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Todos los intentos de la Fed de controlar el dólar estadounidense fueron inútiles. Ni una fuerte reducción en la tasa de fondos federales, ni el lanzamiento de compras ilimitadas de bonos del Tesoro e hipotecas bajo QE, ni la transferencia de liquidez a bancos centrales extranjeros utilizando swaps y repos han disminuido el interés de los inversores en comprar el índice USD. Si esto continúa, me temo que serán necesarias intervenciones monetarias. Según BofA Merrill Lynch, esto sucederá cuando el par EUR/USD caiga a 1.05.
En teoría, esta escala de liquidez en dólares y la rápida expansión del balance de la Reserva Federal deberían haber derribado al "estadounidense". Sin embargo, el número de partidarios de la teoría de la "sonrisa del dólar" está creciendo rápidamente. Se supone que en la primera etapa, el índice USD se fortalece debido a la fortaleza de la economía estadounidense y la afluencia de capital asociada al mercado de valores estadounidense. Cuando comienza una recesión, el dólar alcanza su punto máximo a medida que los inversores huyen a activos seguros. Luego, gracias a aquellos que quieren evitar que los índices bursátiles caigan en el abismo con la ayuda de una agresiva expansión monetaria, la Reserva Federal es el fondo de la sonrisa. Después de eso, el dólar comienza a crecer nuevamente, a medida que aumentan los rumores en el mercado de que los Estados enfrentarán la caída más rápido que todos los demás países.
Actualmente, el índice USD se está moviendo a la tercera etapa, por lo que el potencial para un movimiento a la baja en EUR/USD parece decente. Para evitar una seria revaluación del "estadounidense", necesitamos un estímulo fiscal adicional de la Casa Blanca y, muy probablemente, intervenciones monetarias.
Cabe señalar que la correlación inversa del S&P 500 y el dólar aumenta en el contexto de la recesión. Este último se utiliza como el principal activo de refugio seguro que realiza la compra real en caso de que el índice bursátil vuelva a una tendencia a la baja. La Fed también contribuyó a fortalecer la relación. Sus operaciones de swap y repos han reducido significativamente el costo de las compras de cobertura de valores emitidos en los Estados Unidos. Ahora los no residentes tienen una excelente oportunidad para garantizar los riesgos de invertir en acciones estadounidenses vendiendo futuros en el índice USD.
Dinámica del costo de las compras de cobertura de activos estadounidenses
Por lo tanto, la Casa Blanca, que probablemente no le gusta el fortalecimiento del dólar, tiene dos planes principales. El plan "A" implica el uso de todas las herramientas posibles para el crecimiento del mercado de valores estadounidense, incluido el estímulo fiscal adicional. El plan "B" es una intervención cambiaria. Donald Trump ya ha insinuado aumentar la inversión en infraestructura en $2 billones, que se financiará mediante la emisión de bonos. Según el presidente de los Estados Unidos, el bajo costo de los préstamos, casi nulo, nos permite implementar este programa de manera rápida y económica.
En mi opinión, sin una mejora en la situación epidemiológica en los Estados Unidos, lo que nos permitirá comenzar el proceso de recuperación económica, no deberíamos contar con la recuperación del S&P 500. En el mejor de los casos, el índice bursátil entrará en un estado de consolidación, en el peor, restaurará una tendencia a la baja. En este sentido, las ventas de EUR/USD con un objetivo de 1.05, impulsadas por el patrón AB = CD, parecen relevantes.
EUR/USD, el gráfico diario
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