22.07.202118:52 Аналитические обзоры Форекс: Доллар и доходности: В чем подвох и почему есть риск падения доллара

Итак, в паре EUR/USD так ничего интересного и не произошло. Все ждали заседания ЕЦБ, но голубиный настрой регулятора никого не впечатлил. Евро сначала вырос и достиг пика на отметке 1,1813, а затем растерял всю набранную прибыль во время пресс-конференции Кристин Лагард.

Пара продолжает двигаться в рамках нисходящего канала, пробой недельного минимума на 1,1751 позволит котировке продолжить движение вниз.

Что-то подсказывает, что дальнейшее движение пары EUR/USD будут зависеть не от решения ЕЦБ и его мягкого настроя в будущем, а от того, куда решат направить рынок крупные игроки. Вполне возможно – пара пойдет вверх, поскольку сейчас в текущей экономической ситуации во время восстановления после пандемии дорогой бакс никому не нужен. Напротив, для поддержки национальных производителей и сокращения рекордного дефицита торгового баланса нужен дешевый доллар.

Почему он тогда рос? Да потому что это было выгодно в предыдущие месяцы. Казначейство США активно занимало на рынке за счет больших объемов размещений облигаций, чтобы погашать векселя, короткий долг и финансировать дефицит бюджета. Срок действия отмены порога госдолга заканчивается в конце июля, и займов больше не будет. Следовательно, объем привлечения длинного долга сравняется с объемом погашения по короткому долгу, обслуживать дефицит бюджета финансовое ведомство будет за счет своих запасов, которых, по последним данным, должно хватить на три месяца.

Июль практически закончился, в августе и первой половине сентября Конгресс будет отдыхать. Вряд ли удастся договориться по порогу госдолга сразу, как конгрессмены выйдут на работу. Это будет что-то из мира фантастики. Судя по тому, как продвигаются договоренности по урезанному инфраструктурному плану, вопрос с порогом госдолга будет решен никак не раньше конца октября. Давление на доллар в это время усилится, поскольку на рынок будет поступать ликвидность из запасов Казначейства на счетах Федрезерва. Безусловно, Джанет Йеллен будет бить тревогу, предупреждая о рисках технического дефолта по госдолгу. После этого Конгресс договорится как по взмаху волшебной палочки.

Сейчас важно обратить внимание на доходности по американскому госдолгу, которые в последние недели значительно просели. Кстати, во время мартовского роста доллара доходности росли и даже уходили к отметке 1,77%. Рыночные игроки как один связывали рост доллара с ростом доходностей. Судя по тому, что мы видим сейчас (доллар вырос, а доходности рухнули), объяснение тогда было слишком поверхностным и непродуманным.

На данный момент мало кто вспоминает о положительной корреляции между долларом и доходностями, потому как не могут объяснить, почему так происходит. Если углубиться в историю, то таких казусов с доходностями и курсом американской валюты было множество.

Дело в том, что эксперты очень часто пытаются найти причину происходящему по-быстрому, не заморачиваясь, и, таким образом, создают иллюзию того, что на рынках все легко и предсказуемо – один процесс вытекает из другого. На самом деле все не так просто: если одновременно происходят два процесса, то это еще не значит, что они связаны между собой. Могут быть связаны, но не настолько примитивно, что один вытекает из другого.

Итак, плавно подходим с нынешним низким доходностям. Зачем они нужны, почему так происходит? Существует гипотеза, что, если доллар в ближайшие месяцы начнет падать, доходности – расти, поскольку привлекательность облигаций США будет снижаться. Доходности сейчас на низком уровне, и имеется пространственный запас по их уровню.

На примере это можно объяснить так: через месяцев шесть пара EUR/USD подскочит до 1,3000, у 10-летних трежерис тогда будут все шансы подняться к 1,8% и выше. Если бы доходности уже сейчас находились на таком уровне, сильное падение гринбека спровоцировало бы преодоление психологического уровня в 2%. В госдолге США мы бы увидели массовую распродажу. Разве это нужно США? Падение доллара в таких условиях никак не состоялось. Сейчас по уровню доходностей есть тот самый пространственный запас, поэтому самое время для начала снижения доллара.