20.03.202417:15 Аналитические обзоры Форекс: Даже если Джером Пауэлл долларовых «быков» расстроит, серьезного ослабления USD ждать не стоит

В среду гринбек продолжает улучшать свои позиции против евро и фунта, пока инвесторы ждут оглашения вердикта ФРС по монетарной политике.

С начала недели «американец» подорожал по отношению к евро почти на 0,4%, а к фунту прибавил около 0,2%.

Судя по всему, трейдеры, ожидают «ястребиного» исхода от сегодняшнего решения FOMC, что подлило бы больше топлива в двигатели доллара.

Однако пока неясно, сохранит ли USD положительную динамику, поскольку многое зависит от обновленных прогнозов ФРС и комментариев ее председателя Джерома Пауэлла.

Страсти по ставкам ФРС

Американский ЦБ удерживает ставки на максимальном за 22 года уровне с июля прошлого года.

Еще в январе вероятность снижения стоимости заимствований в Соединенных Штатах в марте оценивалась в соотношении 50 на 50, а в конце 2023 года – примерно в 80%.

Поскольку инфляция по-прежнему превышает целевой показатель Федрезерва в 2%, и в феврале потребительские цены и цены производителей в стране выросли сильнее, чем предполагалось, трейдеры теперь ждут, что первое снижение ставок произойдет только в июне.

Шансы на такой исход сейчас оцениваются в 60%.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на то, что она в конце 2024 года будет находиться в диапазоне 4,50%–4,75%, что соответствует прогнозу чиновников FOMC, озвученному в декабре.

На прошлой неделе стало известно, что в феврале индекс потребительских цен (CPI) в США составил 3,2% в годовом выражении, повысившись с 3,1% в январе.

Тем временем индекс цен производителей (PPI) в прошлом месяце вырос на 1,6% в годовом исчислении после подъема на 0,9% в январе.

Поэтому уже никто не ждет уменьшения ставок ФРС в среду, и все задаются вопросом о том, не изменились ли планы регулятора относительно сокращения ставок.

В то время как одни аналитики утверждают, что снижение стоимости заимствований в июне остается на столе, другие призывают чиновников подождать, по крайней мере, до конца лета, прежде чем предпринимать какие-либо шаги.

«ФРС начнет цикл сокращения в июне. Однако, чтобы иметь достаточную уверенность для начала смягчения, регулятору необходимо будет увидеть больше улучшений в предстоящих данных по инфляции», – отметили эксперты Bank of America.

Джеймс Буллард, бывший президент ФРБ Сент-Луиса, указывает на излюбленный показатель инфляции ФРС – базовый индекс расходов на личное потребление, который по состоянию на январь составлял 2,8% и может снизиться до 2% к третьему кварталу.

По его словам, американский ЦБ может пойти на первое снижение ставок, как только этот индикатор достигнет диапазона 2,5%–2,7%.

Дж. Буллард не думает, что недавних показателей по инфляции будет достаточно, чтобы изменить прогноз ФРС по ставкам на 2024 год.

«Возможно, мы увидим, что еще несколько членов FOMC укажут на меньшее число снижений ставок. Но пока неясно, будет ли этого достаточно, чтобы изменить среднее значение трех сокращений на этот год», – заявила Эстер Джордж, экс-глава ФРБ Канзас-Сити.

Стратеги Wilmington Trust считают, что чиновники ФРС сохранят свой консенсус в отношении трех сокращений в 2024 году, но они не ожидает, что эти сокращения начнутся раньше конца лета.

«Если стоимость заимствований в США действительно снизится до 4,50%–4,75%, политики, скорее всего, будут задаваться вопросом, приведет ли это к устойчивому уровню инфляции в 2% или нет», – сообщили они.

Экономисты Nationwide полагают, что политики ФРС будут придерживаться прогнозов, опубликованных в декабре.

«Чиновники явно надеялись на лучшее, но мы не думаем, что они удивлены последними цифрами по инфляции. Это, вероятно, просто подтверждает мнение о том, что им разумно подождать и посмотреть, как ситуация будет развиваться дальше», – отметили в Nationwide.

Главный вывод, который политики могут сделать, исходя из недавних данных по инфляции, заключается в том, что они могут быть терпеливыми, говорят аналитики TD Securities.

«Если средний прогноз членов FOMC по ставкам на этот год действительно изменится в сторону повышения, это будет означать, что чиновники рассматривают недавние более высокие показатели инфляции как изменение правил игры», – заявили они.

Если число ожидаемых снижений ставок в 2024 году сократится с трех до двух, это будет подразумевать вероятную задержку начала смягчения политики до сентября, считают в TD Securities.

«Хотя еще слишком рано говорить, что все потеряно, есть риск того, что у ФРС возникнут еще более серьезные проблемы с инфляцией, и в этом случае имеет смысл проявлять осторожность. Чиновники должны учитывать возможность того, что потребуется более длительный период ограничительной политики», – сообщили специалисты Nomura.

По их мнению, политики ФРС на этой неделе сократят число ожидаемых ими понижений ставок в текущем году всего до двух шагов на четверть процентного пункта по сравнению с тремя, которые они прогнозировали в декабре.

Стратеги Dreyfus & Mellon полагают, что на решение американского ЦБ по снижению ставок может повлиять политический календарь, включающий выборы президента Соединенных Штатов в ноябре.

«Хотя данные по США говорят о том, что лучшее время для снижения ставки – это сентябрь, политики настаивают на июне. Старт снижения ставки не должен быть слишком близко к президентским выборам в стране», – сказали они.

С одной стороны, у Федрезерва нет веских причин снижать ставки до тех пор, пока чиновники не почувствуют, что инфляция находится под устойчивым контролем.

С другой стороны, сохранение процентных ставок на высоком уровне в течение более длительного времени может иметь серьезные последствия для американских домохозяйств и бизнеса.

Дж. Пауэлл предупредил о таком риске в ходе своего недавнего выступления в Конгрессе.

Он заявил, что ФРС становится все более уверенной в том, что инфляция продолжает замедляться, пусть и не по прямой линии.

«Когда мы действительно обретем эту уверенность, а мы недалеки от этого, будет уместно начать снижение ставок, чтобы мы не ввергли экономику в рецессию», – отметил глава Федрезерва.

Эксперты Bloomberg Economics считают, что Дж. Пауэлл может удивить на сегодняшней пресс-конференции «голубиным» настроем, учитывая признаки замедления экономической активности, которая имела место в последние недели.

Ранее ФРБ Атланты ухудшил оценку роста ВВП США в первом квартале до 2,3% с 2,5%.

Это произошло после того, как розничные продажи в стране в феврале выросли меньше, чем ожидалось, а данные за январь были пересмотрены в сторону понижения.

Рыночное позиционирование в преддверии публикации решения FOMC по монетарной политике подразумевает, что доллар рискует оказаться под давлением, отмечают аналитики TD Securities.

Они представили три сценария в зависимости от вердикта ФРС по процентной ставке и оценили его последствия для доллара.

1. Базовый вариант (вероятность 60%)

Американский ЦБ принимает решение о сохранении ставок на прежнем уровне. При этом точечная диаграмма не меняется, а председатель ФРС Дж. Пауэлл придерживается осторожной позиции, стараясь не подавать сильных сигналов до майского заседания.

При таком сценарии гринбек снизится на 0,2%.

2. «Ястребиный» сценарий (вероятность 35%)

ФРС снова берет паузу, но придерживается политических рекомендаций, подразумевающих возможность сохранения ставок высокими на более длительный срок в случае необходимости. FOMC пересматривает «точечный график» в сторону повышения.

Дж. Пауэлл указывает на то, что политика, вероятно, должна оставаться ограничительной до тех пор, пока не появятся более четкие признаки того, что инфляция достигает целевого уровня в 2%.

В таком случае доллар может вырасти на 0,35%.

3. «Голубиный» сценарий (вероятность 5%)

Федрезерв делает паузу, но признает, что риски для достижения целей по занятости и инфляции перешли в более сбалансированное состояние.

В итоговое заявление вносятся изменения, сигнализирующие о том, что регулятор близок к обретению полной уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к целевому уровню в 2%.

Точечная диаграмма остается без изменений, а Дж. Пауэлл скажет, что ЦБ может рассмотреть идею постепенного, упреждающего снижения ставок в ближайшем будущем.

При таком сценарии USD может упасть на 0,5%.

Доллар еще себя покажет

В ING считают, что гринбек все еще отстает от недавнего роста ставок в Америке.

«Даже если ФРС в среду не откажется от трех ожидаемых сокращений ставок в этом году, мы не думаем, что доллар будет долго продаваться. Нам действительно нужно увидеть более слабые данные по США, чтобы появился заметный "медвежий" тренд по USD», – заявили специалисты банка.

Между тем эксперты Commerzbank сомневаются в том, что Дж. Пауэлл на пресс-конференции заявит о большей готовности к снижению процентных ставок.

«Мы скорее можем предположить, что ФРС подчеркнет свою осторожность и, по крайней мере, подтвердит ожидания рынка, то есть возможностей для серьезных потерь доллара не будет», – отметили они.

«Мы думаем, что сегодня вопрос, напротив, заключается в том, насколько сильно гринбек сможет укрепиться. Это будет зависеть от того, насколько точечная диаграмма оправдает или даже превзойдет ожидания рынка, а также от того, насколько осторожным или открытым будет Дж. Пауэлл на пресс-конференции по поводу снижения ставок», – добавили в Commerzbank.

Предполагается, что крупнейшие центральные банки мира, включая ФРС, снизят ставки во второй половине этого года, что ознаменует собой самый синхронный цикл смягчения монетарной политики за последние 16 лет.

По некоторым оценкам, доллар укреплялся в среднем более чем на 3% в каждом квартале, когда 80% или более из этих центральных банков смягчали политику в тандеме.

«Американец» готов повторить такой результат, поскольку процентные ставки в Соединенных Штатах, скорее всего, останутся самыми высокими среди крупных развитых экономик в конце 2024 года.

«Исторически именно США были лидерами в монетарном смягчении, но сейчас они идут в этом списке последними», – сообщили стратеги Manulife Investment Management.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард в среду заявила, что регулятор не может взять на себя обязательства по заранее установленному количеству снижений процентных ставок даже после того, как начнет снижать стоимость заимствований, поскольку это будет зависеть от поступающих данных.

Тем не менее инфляция в валютном блоке снизилась с двузначных цифр осенью 2022 года до 2,6% в прошлом месяце, что близко к среднесрочному целевому показателю ЕЦБ в 2%.

На этом фоне растут ожидания того, что Центробанк еврозоны вскоре согласится на серию снижений процентных ставок, примерно с начала лета.

Поскольку участники рынка все больше становятся уверенным в том, что ЕЦБ предпримет действия в июне, евро торгуется вблизи двухнедельных минимумов по отношению к доллару.

Краткосрочный нисходящий тренд по EUR/USD набирает обороты, но дневной DMI пока остается нейтральным, говорят специалисты Scotiabank.

При прорыве ниже 1,0840 стоит ждать теста области 1,0775–1,0800. С другой стороны, сопротивление находится на уровне 1,0875, отмечают они.

«Не исключено, что рынок переборщил с ожиданиями "ястребиного" тона ФРС сегодня. Если это действительно так, то после заседания FOMC вероятна фиксация прибыли по доллару. Тем не менее, мы ожидаем, что в течение нескольких месяцев гринбек будет оставаться устойчивым, и видим риск того, что в ближайшие недели пара EUR/USD вернется к уровню 1,0700», – сообщили аналитики Rabobank.

После оглашения вердикта ФРС по монетарной политике фокус внимания рынка сместится к Банку Англии, который, как ожидается, сохранит процентные ставки без изменений в четверг.

Но признаки замедления инфляции в Туманном Альбионе могут предоставить чиновникам возможность предложить более мягкие рекомендации на будущее.

Недавно спекулянты увеличили длинные позиции по фунту до рекордно высокого уровня в $5,632 млрд.

По мнению стратегов HSBC, растянутое рыночное позиционирование по стерлингу становятся все более уязвимым для любого потенциального «голубиного» изменения тона Банка Англии.

По информации ONS, потребительские цены в Великобритании выросли на 3,4% в годовом выражении в феврале, замедлившись после роста на 4% в январе и оказавшись ниже ожидаемых 3,5%.

Эти данные повысили шансы на то, что BoE может начать снижать процентные ставки в ближайшие месяцы.

Вероятность первого шага регулятора по сокращению ставок в июне выросла примерно до 63% по сравнению с 58% до публикации данных по CPI в среду.

«Наше мнение о том, что инфляция в Великобритании упадет ниже 2% в апреле, а затем снизится до 1%, предполагает, что Банку Англии, возможно, придется начать снижать ставки летом и снизить их до 3,00% в следующем году, а не до 4,00%, как ожидают инвесторы», – сказали эксперты Capital Economics.

Если их расчеты верны, это подразумевает существенное изменение ожиданий по процентным ставкам в Соединенном Королевстве и позволяет предположить, что у BoE может быть больше возможностей для снижения ставок, чем у ФРС, что в свою очередь создает риск снижения курса фунта по отношению к доллару в ближайшие месяцы.

Что касается текущей технической картины, по словам аналитиков Scotiabank, поддержка на минимуме вторника 1,2668 или вблизи него пока выглядит надежной для GBP/USD.

В случае прорыва ниже этого уровня существует риск развития снижения до области 1,2625–1,2635, предупреждают они.

Для ослабления нисходящего давления паре необходимо преодолеть сопротивление в районе 1,2725–1,2735, которое сдерживало рост в течение последних 24 часов, полагают в Scotiabank.