05.11.202110:22 Forex-elemzések és áttekintések: A dollár felívelő pályára lépett

A Federal Reserve a kötvényvásárlások csökkentését havi 15 milliárd dollárral kezdi meg, így a mennyiségi lazítási (QE) program befejezése 2022 júniusára várható. Jerome Powell, a Fed elnöke azt is elmondta, hogy a csökkentés ütemén változtathatnak, ha szükséges. A kivezetés és az alapkamat sorsa is a munkaerőpiac felépülésétől függ. A piacok egyelőre arra számítanak, hogy jövőre kétszer emelnek az alapkamaton, ami lehetővé tenné, hogy a dollár erősödhessen a G10-es devizákhoz képest, de mint általában, most sem ilyen egyértelmű a helyzet.

Fontos kiemelni, hogy a QE-program csökkentése melletti döntést rendkívül szerencsétlen időpontban hozták meg, de úgy tűnik, hogy a Fednek nem volt más választása. Az irányíthatatlan infláció fenyegetése a kibocsátások beszüntetését és a pénzügyi politika szűkítését követeli meg, miközben az USA gazdasága épp negatív irányba halad.

Az Egyesült Államok kereskedelmi deficitje szeptemberben 80,9 milliárd dollárral 8,1-gyel több volt, mint az augusztusi 72,8 milliárd. Ez 11,2 százalékos növekedés, ráadásul az áruk és szolgáltatások deficitje az év eleje óta 33,1 százalékkal 158,7 milliárd dollárra nőtt az egy évvel ezelőtti időszakhoz képest.

Említésre méltó az is, hogy az olaj- és kőolajtermékek beszámítása nélkül a kereskedelmi deficit már a 100 milliárdhoz közelít. Az USA gazdaságát a kitermelő ipar tartja fenn, ami nélkül a QE-program kivezetése egyszerűen lehetetlen lenne.

A gazdasági növekedés veszélyben van. A harmadik negyedben a GDP-növekedés jóval gyengébb az előrejelzéseknél – főleg, ha figyelembe vesszük, hogy az első két negyedévben magabiztosabb növekedést láthattunk. A QE csökkentésére tehát épp akkor kerül sor, amikor a gazdaságot ideiglenesen segítő hatások gyengülnek és az egész világ termelési ciklusára egyre nagyobb nyomást kifejtő logisztikai problémák is rosszabbodnak. A fogyasztás növekedése a Q2 2,8 százalékához képest Q3-ra 0,4 százalékra esett vissza. A gazdaságösztönző intézkedések kivezetése könnyen lehet, hogy ezt a mutatót negatív irányba hajtja el a negyedik negyedévben.

Az üzleti szektor legutóbbi értékei is a pozitív hangulat csökkenését mutatják, és habár az indikátorok magasan maradtak, a növekedés lendülete csökkent, és még csak el se kezdődtek a monetáris szigorítások.

A megtakarítási hányad most is magas, a háztartások további megtakarításokat is felhalmoztak (a nominális szint felett), de a magas infláció aláássa vásárlóerejüket, és ha a vártnál stabilabb lesz, akkor a fogyasztás növekedését fenyegeti.

A Fed emiatt arra kényszerül, hogy elkerülje a magas infláció fenyegetését a gazdasági növekedés gyengülése árán is. Jelenleg ez jelenti a legnagyobb fenyegetést az USA gazdaságára, valamint a dollárra, mint a világ elsőszámú valutájára nézve. Az infláció emelkedésének azonban számos oka van, messze nem csak a mennyiségi lazítás.

A globális ellátási lánc problémái áruhiányhoz vezetnek, de a munkaerőpiac sem épült fel. Annak ellenére sem, hogy a szeptemberi bérnövekedés 4,6 százalékos volt, az októberi pedig a becslések szerint 4,8 százalékos lesz.

A mai munkaerőpiaci jelentés alapján megváltoztathatjuk a dollárral kapcsolatos hosszútávú várakozásainkat. Ha a munkaerőpiac felépülése jól halad, akkor a piacok a jövőre nézve is ezt várják majd, ami szinte biztosan a dollárindex emelkedésével járna. Ha viszont gyengék lesznek az adatok (kevesebb mint 400 ezer új munkahely), akkor a védekező eszközök kereslete nő majd meg, mivel ha az USA gazdasága stagflációba kerül, akkor ezen instrumentumok árfolyama nőni fog.

Mivel az OPEC+ úgy döntött, hogy nem növeli meg a korábban eltervezett, havi 400 ezer hordós termelési rátát, megmaradnak a magas olajárak. Ma enyhe visszahúzódásra számíthatunk, a nyereségkivétel miatt. Az OPEC+ döntése hosszútávon a dollárt segíti majd.

Általánosságban arra számítunk, hogy a nemzetközi gazdasági növekedés lassulni fog, így megnő majd a kereslet a védekező eszközök iránt. Az USD ebben az esetben is erősödni fog.