14.08.201915:39 Аналитические обзоры Форекс: USD/JPY. Иена снова на коне: ситуация на долговом рынке спровоцировала панику

Антирисковые настроения снова «правят балом» на финансовых рынках. Несмотря на то что Дональд Трамп отложил введение дополнительных пошлин на китайский импорт до 15 декабря, опасения трейдеров относительно надвигающегося глобального экономического кризиса лишь растут. На волне общей нервозности растёт и спрос на защитные активы – в том числе и на японскую валюту. Ведь вслед за замедлением ключевых показателей в Европе и Китае поступил ещё один тревожный сигнал.

Так, доходность двухлетних казначейских бумаг США сегодня опустилась ниже 10-летних – впервые за последние 12 лет. Кроме того, в начале августа доходность 10-летних трежерис опустилась ниже доходности трёхмесячных облигаций. Данный факт всерьёз встревожил участников рынка, так как аналогичные тенденции наблюдались в преддверии кризиса 2008 года. Да не только тогда: за последние 70 лет инверсия кривой предшествовала почти всем рецессиям в Штатах – лишь в середине шестидесятых годов сигнал был ложным (но и тогда американская экономика существенно замедлилась).

На фоне панических настроений рынок снова заинтересовался иеной. После релиза данных по росту американской инфляции пара usd/jpy продемонстрировала существенную коррекцию, до границы 107-й фигуры (пара за день прошла более 200 пунктов на север). Но сегодня южный тренд напомнил себе – иена вновь является фаворитом валютного рынка. Даже такие возможные перспективы, как снижение ставки Банком Японии, не отпугивают инвесторов. Ситуация на долговом рынке США имеет более широкое влияние не только на динамику валютного рынка, но и на фондовый и сырьевой.

По мнению ряда экспертов, инверсия кривой доходности является ранним предупредительным сигналом: временной зазор между «молнией и громом» составляет от 6 до 10 месяцев. Но здесь стоит напомнить, что разговоры надвигающейся рецессии на протяжении последних полутора лет возникают на рынке регулярно. Например, в марте прошлого года кривая доходности находилась в процессе уплощения (разница ставок сужалась): дифференциал десятилетних и двухлетних трежерис сокращался до 0,54%. Реагируя на данный факт, пара usd/jpy аналогично снизилась более чем на 200 пунктов, со 106-й до 104-й фигуры (если быть точнее, то до 104,60).

Затем о надвигающейся экономической рецессии заговорили в декабре 2018 года – доходность 10-летних облигаций снизилась до многомесячных минимумов, а спред доходности 10-летних и 2-летних трежерис сократился до минимальной отметки более чем за 10 лет. О сужении спреда между кратко- и долгосрочными государственными облигациями США говорили и раньше – и в 2016, и в 2017 годах, выражая соответствующую обеспокоенность. Но затем пружина вновь расширялась, и рынок переключался на другие фундаментальные факторы. С одной стороны, такой экскурс в недалёкую историю позволяет сегодня не поддаваться панике, с другой же стороны, всё же настораживает факт того, что подобные сигналы американский долговой рынок подаёт всё чаще и чаще. В последний раз кривая доходности трежерис со сроками 3 месяца и 10 лет была инвертирована в марте текущего года: вначале доходность 3-месячных облигаций совпала с показателем 10-летних гособлигаций (на отметке 2,455%), а затем превысила данное значение.

Ситуация на фондовых рынках других стран также свидетельствуют об определённой тенденции – гособлигации с длительными сроками обращения дорожают, тогда как их доходности снижаются. В частности, впервые за всю историю доходность 30-летних государственных ценных бумаг Германии уменьшилась на 10 базисных пунктов, до -0,002%. Аналогичные тенденции наблюдаются и в других странах, в частности, в Великобритании. Таким образом, на валютном рынке наблюдается общая нервозность, которая связана с опасениями замедлением мировой экономики и рисками повторения кризиса 11-летней давности. На этом фоне японская валюта снова пользуется спросом, вопреки объявленной «оттепели» в отношениях между США и Китаем. По мнению некоторых экспертов, «точка невозврата» уже пройдена, и временная отсрочка новых пошлин не изменит ситуацию в целом. Заградительные барьеры действуют по нарастающей уже больше года, и данный факт спровоцировал эффект домино, который в итоге может привести к рецессии американской экономики (да и не только американской).

С учётом таких перспектив, многие фундаментальные факторы отходят на второй план. В частности, рост американской инфляции был заглушен паническими настроениями относительно инверсии кривой доходности. Отсрочка введения новых пошлин также не оказала на рынок должного влияния – антирисковые настроения на рынках продолжают расти.

Таким образом, сложившийся фундаментальный фон способствует укреплению защитных инструментов, где бесспорным фаворитом является иена. Если нервозность трейдеров по поводу «возвращения 2008 года» будет усиливаться, пара usd/jpy не только обновит лоу этой недели, но и протестирует основной уровень поддержки 104,90 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике).