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El lunes, el tesoro de EE. UU. publicó otro informe sobre los flujos de capital extranjero de marzo. El informe consistía en evaluar en qué medida reaccionaron los inversores ante el desarrollo de la guerra en Ucrania y, en consecuencia, cuál fue el ritmo de retirada de capitales hacia EE.UU. Según el informe, no hubo movimientos de capital. Esto fue una gran sorpresa. Por el contrario, la dinámica es negativa. Los inversionistas extranjeros están reduciendo sus inversiones en valores estadounidenses.
En marzo, las ventas netas de acciones por parte de inversionistas extranjeros ascendieron a $94.300 millones, un récord histórico. Para los bonos corporativos y valores de agencias gubernamentales el movimiento es mínimo, en cuanto a los bonos del Tesoro la caída mensual es de alrededor de 97 mil millones y la tendencia claramente no es a favor del dólar.
La UE y Japón, los principales proveedores de capital de EE. UU., tienen claros problemas de ingresos. En la UE, el déficit comercial está creciendo a un máximo histórico de 28.500 millones de euros en marzo. Japón ha tenido un déficit comercial de 9 meses y un récord de 8 años en enero. La desaparición de los superávits comerciales impide que los aliados clave de EE. UU. compren deuda estadounidense.
Hay una contradicción. El índice del dólar ha estado subiendo rápidamente en los últimos meses, pero los inversionistas extranjeros no están comprando dólares para invertir en valores estadounidenses. Sin embargo, esto no es sorprendente. Los rendimientos reales están cayendo, a pesar de las declaraciones agresivas de los funcionarios de la Fed. Los bancos centrales han comenzado a subir las tasas para frenar la inflación, pero los rendimientos reales (calculados como la diferencia entre los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años y la inflación) están por debajo de cero para todos los países.
El yen japonés fue el más alto en este gráfico hasta el viernes por la mañana, ya que la inflación fue solo del 1,2% en marzo. Sin embargo, el yen no se mantuvo en lo más alto durante mucho tiempo, ya que la inflación aumentó considerablemente hasta el 2,5% en abril y los rendimientos reales en Japón cayeron. El euro y especialmente la libra son los que peor se comportan, con el dólar teniendo rendimientos reales por debajo del -5% a partir del viernes. Estas condiciones financieras realmente no atraen a un inversor.
El gráfico que muestra los rendimientos reales es decepcionante. Los esfuerzos de los bancos centrales aún no han dado ningún resultado. El escenario más probable para la economía mundial frente al aumento de la inflación y la desaceleración del crecimiento económico es la estanflación. Según una encuesta realizada en mayo por Bank of America Global Research, alrededor del 77% de los administradores de fondos de inversión dicen que ven "un crecimiento por debajo de la tendencia y una inflación por encima de la tendencia", también conocida como estanflación, como el resultado más probable para la economía mundial el próximo año. Este es el porcentaje más alto desde agosto de 2008.
Alrededor del 72% de los administradores de fondos esperan que la economía mundial se debilite en los próximos 12 meses. Esta es la visión más pesimista de los gestores de fondos sobre las perspectivas económicas mundiales desde 1995.
El gráfico de rendimiento real y la falta de un flujo pronunciado de capital extranjero hacia los EE. UU. muestra que la demanda del dólar tiene motivos especulativos y técnicos más que fundamentales. Los inversores se guían por el calendario de subidas de tipos de la Fed, que se espera que sea más agresivo que el de otros bancos centrales. Esto proporciona cierto aumento en la demanda del dólar como moneda de mayor rendimiento en el futuro. También se debe suponer que la principal deuda del mundo está denominada en dólares y, a medida que se desarrolla la crisis, aumenta la demanda de la moneda de financiación porque las obligaciones de la deuda deben cumplirse en un entorno financiero en deterioro. Este factor tampoco indica nada sobre la fortaleza del dólar.
El desarrollo de la crisis energética y alimentaria dará una ventaja a los países exportadores. Suponemos que la demanda del dólar disminuirá en las próximas semanas. Existe una alta probabilidad de fortalecimiento para el dólar canadiense, así como para el NZD y el AUD, que se centran en gran medida en China. El euro y la libra permanecerán bajo una fuerte presión ya que no tienen una base fundamental para el crecimiento.
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