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La domanda di beni rifugi sta riprendendo a crescere dopo un breve periodo di euforia per le notizie di sperimentazioni di successo di vaccini anti covid. I fattori negativi sono in primo piano. Il numero di casi è in aumento, costringendo i governi ad adottare nuove misure restrittive. Gli indicatori macroeconomici si stanno deteriorando e, sullo sfondo di nuove restrizioni, le possibilità di un ritorno alla crescita stanno diminuendo.
Ad ottobre le vendite al dettaglio negli USA sono aumentate dello 0,3%. Si registra un rallentamento dei prezzi sia per le importazioni che per le esportazioni, che indica indirettamente una tendenza discendente della domanda.
Il rallentamento delle vendite al dettaglio, così come il calo dell'inflazione, appare naturale, se prestiamo attenzione al fatto che una serie di indicatori correlati segnalano chiaramente un rallentamento dell'attività di mercato, le condizioni finanziarie sono peggiorate.
La logica dell'evoluzione della situazione indica la necessità di nuovi incentivi, ma è qui che risiede il problema principale. Anche se Biden sarà il presidente, i repubblicani manterranno il controllo del Senato, il che significa che Biden non potrà cambiare il corso della politica fiscale. I repubblicani non lasceranno che i democratici "scremino" lo stimolo su larga scala, e quindi resisteranno fino all'ultimo. La portata dei nuovi incentivi potrebbe essere alla fine insufficiente.
Queste preoccupazioni stanno ora diventando dominanti. La domanda di rischio è in calo, mercoledì e fino alla fine della settimana gli asset difensivi saranno probabilmente i favoriti.
USDCAD
La posizione corta netta sul dollaro canadese è stata di 1.638 miliardi la scorsa settimana. La variazione settimanale di -64 milioni è minima. In assenza di rilasci macroeconomici significativi, il dollaro canadese segue il mercato, non avendo al momento un proprio forte driver che possa impostare la direzione.
Sono già stati fatti due test del supporto a 1.2948, entrambe infruttuosi. Al momento il dollaro canadese viene scambiato in un range, dal quale non c'è motivo di uscire. Il fair value è sensibilmente superiore al prezzo spot, ma tende a diminuire. È un fattore a favore di un movimento al ribasso.
Fondamentalmente, l'economia canadese ha attualmente una sola vulnerabilità chiave: la dipendenza delle esportazioni dalla crescita della domanda statunitense. I loro stessi indicatori sembrano più convincenti: il mercato del lavoro in Canada si è ripreso molto più rapidamente nei mesi estivi rispetto agli Stati Uniti, il che potrebbe riflettere misure più efficaci nella lotta contro la pandemia. In ogni caso, finora è necessario procedere dal fatto che il motivo dell'uscita dal range è leggermente più probabile che si sposti verso nord a causa della crescita dei rischi globali. Il trend comincia ad essere tracciato sempre più chiaramente da martedì.
USDJPY
La posizione lunga netta sullo yen è aumentata di 1,612 miliardi rispetto alla settimana precedente, raggiungendo i 4,973 miliardi. È la massima crescita settimanale tra le valute del G10, riflettendo, prima di tutto, lo spostamento del saldo dei rischi verso la loro crescita e il relativo aumento della domanda di attività difensive.
Il fair value è significativamente più alto del prezzo spot, ma al di sotto del livello di gennaio-febbraio 2020. Il divario è ancora significativo. Gli investitori a lungo termine vedono il dollaro più alto, ma i fattori a breve termine continuano a mantenere alta la domanda di yen.
Se una settimana fa sembrava che i rischi stessero diminuendo e il Gabinetto dei Ministri del Giappone si stava preparando ad espandere l'offerta di moneta, che alla fine avrebbe dovuto far salire USD/JPY, al momento le variazioni dei futures indicano che la domanda di yen dovrebbe rimanere alta, ed è troppo presto per aspettare un'inversione al rialzo.
L'intrigo principale è se il Gabinetto dei Ministri deciderà su interventi su larga scala per rallentare la crescita dello yen. La situazione economica interna si sta deteriorando - nonostante il PIL si sia ripreso nel terzo trimestre, le importazioni rimangano molto basse. Il deflatore del PIL, che tiene traccia dei prezzi di beni e servizi, sta crescendo molto debolmente, ovvero la domanda interna rimane pericolosamente bassa e la principale minaccia degli ultimi decenni per il Giappone, vale a dire la deflazione, si sta rafforzando.
La coppia USD/JPY è sotto pressione ribassista, quindi un movimento verso 103,15 / 30 è ragionevole, ma con ogni pip in calo, la probabilità di intervento aumenta.
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