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All'inizio della settimana, la coppia dollaro-yen è stata scossa da un'ondata di volatilità. Ieri, la major ha fatto un salto in alto spettacolare, ma nella notte di martedì è bruscamente rimbalzata. Cosa sta succedendo all'asset USD/JPY e in quale direzione continuerà il suo percorso quando la tempesta si placherà?
I timori di una crisi bancaria su larga scala, divampati con rinnovato vigore nel mercato venerdì scorso, si sono notevolmente attenuati all'inizio di questa settimana.
Una pillola calmante per gli investitori è stata la notizia dell'imminente acquisto della fallita Silicon Valley Bank da parte della grande holding finanziaria First Citizens Bank.
Inoltre, il grado di nervosismo nel mercato è stato ridotto dal messaggio secondo cui i regolatori statunitensi stessero valutando la possibilità di espandere il meccanismo di prestiti di emergenza alle banche in modo tale da dare alla First Republic Bank ulteriore tempo per rafforzare il proprio bilancio.
Un'ulteriore spinta di ottimismo gli investitori hanno ricevuto dopo il discorso del vice segretario al Tesoro statunitense Nellie Liang, che lunedì scorso ha promesso che il governo degli Stati Uniti avrebbe continuato a utilizzare tutti gli strumenti per prevenire la diffusione del contagio nel settore bancario.
Il sospiro di sollievo tra i trader ha portato a un aumento degli asset rischiosi e all'indebolimento di quelli difensivi. Ieri, lo yen giapponese è stato tra i peggiori performer nel mercato valutario, avendo sofferto maggiormente del miglioramento del sentiment degli investitori e dell'aumento dei rendimenti globali.
Lunedì, la coppia USD/JPY è salita di oltre 100 pip (o dello 0,7%) raggiungendo il massimo di 5 giorni a 131,50. Il dollaro, che è anche un bene rifugio, è sceso dello 0,35% rispetto ad un paniere di valute.
Il biglietto verde è riuscito a resistere in coppia con lo yen solo grazie al fatto che l'attenuazione dei timori sulla crisi bancaria ha leggermente rafforzato le aspettative "da falco" del mercato.
Ricordiamo che le turbolenze che hanno travolto il settore finanziario statunitense a marzo hanno fatto dubitare molti investitori della determinazione della Fed.
Dato che la scorsa settimana la banca centrale degli Stati Uniti non è riuscita a fornire gli argomenti convincenti a favore di un ulteriore inasprimento, i trader stimano quasi il 100% di probabilità che alla sua prossima riunione di maggio, il regolatore manterrà i tassi di interesse nello stesso intervallo.
Ora che la situazione nel settore bancario si è più o meno stabilizzata, le previsioni di un ulteriore inasprimento negli Stati Uniti sono nuovamente cambiate. La probabilità di una pausa della Fed a maggio è attualmente stimata intorno al 55%.
L'ascesa del biglietto verde in tandem con la valuta giapponese è stata di breve durata. Martedì notte, la coppia USD/JPY ha improvvisamente cambiato direzione e ha subito un intenso attacco da parte dei venditori.
In appena un paio d'ore, la quotazione è scesa di oltre lo 0,8%, senza particolari motivi fondamentali. Il rendimento delle obbligazioni a 10 anni è rimasto praticamente invariato nelle negoziazioni di Tokyo oggi dopo essere salito di 15 punti base ieri, ed è pari al 3,52%.
Logicamente, questo avrebbe dovuto sostenere il dollaro in coppia con lo yen, così come il commento mattutino del capo della Banca del Giappone, Haruhiko Kuroda. Oggi, il funzionario ha sottolineato ancora una volta che "è troppo presto per discutere dell'abbandono della politica monetaria morbida da parte della BOJ".
Nonostante i fattori positivi per il dollaro, la coppia USD/JPY è scesa bruscamente. Cosa è diventato il fattore scatenante?
Gli analisti attribuiscono l'ultimo rapido aumento dello yen al rimpatrio dei profitti aziendali giapponesi alla fine dell'anno finanziario nel paese.
"Se è così, allora lo yen ha registrato un rialzo occasionale e quindi molto presto il principale fattore di prezzo – il monitoraggio dei rendimenti – dovrebbe entrare di nuovo in gioco", ha commentato l'analista Bart Wakabayashi.
Secondo gli esperti, l'ulteriore direzione della coppia USD/JPY dipenderà dalla dinamica dei rendimenti dei titoli di stato statunitensi a 10 anni. Se nei prossimi giorni l'indicatore rimane in una tendenza al rialzo, ciò aiuterà il dollaro a riprendersi in tempi relativamente brevi contro lo yen.
La crescita dei rendimenti obbligazionari può essere sostenuta dalla retorica "da falco" dei membri della Fed. Diversi funzionari statunitensi dovrebbero tenere discorso questa settimana. Se la maggior parte di loro si pronuncia nello stesso modo del presidente della Fed Philip Jefferson, che ha parlato ieri, ciò dovrebbe innescare un aumento dei rendimenti.
Ieri, F. Jefferson ha sottolineato che "in questa fase la risoluzione del problema dell'inflazione è più importante della crisi bancaria in corso, poiché la crescita dei prezzi è ancora stabile e supera notevolmente l'obiettivo del regolatore".
Se i suoi colleghi esprimono opinioni simili, ciò potrebbe rafforzare le aspettative di mercato per un ulteriore inasprimento negli Stati Uniti, il che innescherà un aumento di rendimenti dei Treasury statunitensi e il dollaro.
Gli analisti BlackRock ritengono che la Fed continuerà la sua campagna anti-inflazione nel prossimo futuro, anche se i trader fanno previsioni opposte.
"Non prevediamo un calo dei tassi quest'anno. Questo è il vecchio schema, quando le banche centrali si affrettano a salvare un'economia in recessione. Molto probabilmente, la Fed entrerà in una nuova, più sottile fase di contenimento dell'inflazione: ci sarà meno aggressività, ma i tassi rimarranno comunque alti", osservano gli strateghi.
Il parere di BlackRock differisce dalla posizione di TD Securities. Gli analisti della banca canadese ritengono che la Fed si sbagli sulla necessità di continuare ad aumentare i tassi tra le tensioni nel settore finanziario statunitense.
Lo stesso punto di vista è stato espresso di recente dall'economista di UniCredit Eric Nielsen, che in precedenza ha lavorato presso The Goldman Sachs e il Fondo Monetario Internazionale. L'esperto ritiene che le turbolenze nel settore bancario siano state causate da condizioni monetarie eccessivamente rigide.
"Il mondo è sull'orlo di un'altra crisi finanziaria a causa di una serie di errori politici. In questa fase, la ripresa è del tutto possibile, ma richiede una comunicazione chiara, decisa e urgente da parte dei principali partecipanti. Per evitare di peggiorare le cose, le principali banche centrali, comprese la Fed e la BCE, dovrebbero rilasciare una dichiarazione congiunta secondo cui qualsiasi ulteriore aumento dei tassi è fuori discussione, almeno fino a quando i mercati finanziari non torneranno alla stabilità", ha detto E. Nielsen.
Come possiamo vedere, permane l'incertezza su un ulteriore inasprimento globale, il che significa che il dollaro rimarrà probabilmente volatile nel medio termine.
Molti analisti prevedono che la coppia USD/JPY sarà la più turbolenta tra tutte le major del dollaro, in quanto il mercato valuterà non solo le prospettive di un rialzo dei tassi negli Stati Uniti, ma anche la possibilità di un'inversione imminente della Banca del Giappone.
L'aspettativa che la BOJ modifichi la sua politica di controllo dei rendimenti obbligazionari e riduca l'enorme stimolo sotto il nuovo manager, Kazuo Ueda, potrebbe limitare significativamente il rialzo dell'asset.
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