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L'indice composito dell'attività economica nell'Eurozona è aumentato a marzo da 49,2 a 49,9, registrando un leggero calo nell'offerta di beni e servizi. L'indice è rimasto in zona di contrazione, ma la tendenza è diventata più ottimistica.
La pressione sui prezzi si è allentata ma rimane troppo elevata. I costi del settore dei servizi sono aumentati al ritmo più lento in otto mesi, mentre i prezzi dei beni industriali sono scesi al ritmo più debole dell'anno, con i prezzi di vendita in calo per la prima volta in cinque mesi dopo aver toccato il picco di nove mesi a febbraio. In generale si registra un aumento dell'ottimismo, ma il calo dei prezzi di vendita evidentemente non è sufficiente per aspettarsi un taglio dei tassi da parte della BCE ad aprile anziché a giugno.
L'indice IFO del clima economico di marzo in Germania è migliorato nettamente, le aspettative delle aziende sono diventate meno pessimistiche e anche la valutazione della situazione attuale è migliorata. Ciò può sembrare piuttosto strano, soprattutto alla luce del continuo calo del PMI manifatturiero, ma potrebbe anche essere una risposta delle imprese alle aspettative per il tasso della BCE: le imprese stanno aspettando l'inizio del ciclo di allentamento.
L'inflazione a febbraio si è rivelata leggermente superiore al previsto, il che non ha influito sulla valutazione complessiva: la crescita dei prezzi sta rallentando e, in un contesto di debole crescita economica, l'abbandono della politica restrittiva della BCE si sta avvicinando.
I dati dell'Eurozona per marzo saranno pubblicati la prossima settimana, ma il primo assaggio arriverà dopo la pubblicazione dei dati per Francia, Spagna e Italia. I mercati sono gradualmente inclini a credere che la BCE possa avviare un ciclo di riduzione contemporaneamente alla Fed, ma sarà costretta ad abbassare i tassi in modo più attivo, poiché la minaccia di recessione nell'Eurozona è molto più elevata. Questo fattore potrebbe diventare fondamentale in termini di rendimenti obbligazionari dell'Eurozona e, se realizzato, metterebbe pressione sull'euro. In ogni caso, il vantaggio dell'euro acquisito a fine 2023, quando il mercato era convinto che la Fed avrebbe iniziato a tagliare i tassi a marzo, e la BCE, poco dopo, è svanito, e ora non ci sono praticamente ragioni per cui l'euro si rivaluti rispetto al dollaro.
La posizione lunga netta sull'euro è diminuita drasticamente durante la settimana in esame, perdendo subito 3,6 miliardi. Il posizionamento è ancora rialzista, ma la tendenza è negativa. Il fair value si è invertito verso il basso.
Una settimana prima ci aspettavamo che l'euro riprendesse la crescita al livello psicologico di 1,10, e dopo la riunione della Fed sembrava che questo scenario si sarebbe realizzato: la coppia EUR/USD al suo picco è riuscita a risalire a 1,0943, ma giovedì e venerdì si è rivelato un fallimento per la valuta europea.
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