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Questa settimana è stata molto intensa per la valuta giapponese, sia in termini di eventi che di volatilità. Lo yen continua a subire una forte pressione a causa delle differenze nelle politiche monetarie tra gli Stati Uniti e il Giappone. Tuttavia, la paura degli investitori di un eventuale intervento da parte di Tokyo ha impedito che crollasse al di sotto del livello di 155. Anche stamattina, lo yen ha dovuto far fronte a diversi fattori, ma alla fine le buone notizie hanno prevalso. Cerchiamo di capire cosa ha spinto lo yen ad un improvviso rialzo all'inizio della giornata.
Questa mattina, lo yen è balzato improvvisamente contro la sua controparte americana. Durante le negoziazioni asiatiche è salito dello 0,55%, raggiungendo quota 153,5, nonostante i dati deludenti sull'inflazione giapponese dello scorso mese.
Il rapporto pubblicato all'inizio della giornata ha mostrato che a marzo l'inflazione al consumo in Giappone è scesa più del previsto.
Così, l'indicatore di fondo, che non tiene conto dei prodotti alimentari freschi ma include l'energia, è sceso dal valore di febbraio del 2,8% al 2,6%, inferiore al consenso del 2,7%.
Mentre l'indicatore più ampio dell'inflazione (che non include il costo dei prodotti alimentari freschi e dell'energia) che viene seguito attentamente dalla Banca del Giappone, è sceso al 2,9% dopo essere aumentato al 3,2% a febbraio. È la prima volta da novembre 2022 che l'indice scende al di sotto del 3%.
La principale causa del rallentamento della pressione inflazionistica in Giappone è stato il brusco calo dei prezzi dei prodotti alimentari trasformati. Secondo l'ultima indagine di Teikoku Databank, a marzo i prezzi sono aumentati solo per 770 articoli alimentari, quasi il 20% in meno rispetto all'anno precedente.
Ricordiamo che un'inflazione stabile è uno dei principali trigger per la Banca del Giappone nel suo percorso verso modifiche monetarie. Il mese scorso, dopo che i sindacati giapponesi hanno ottenuto un aumento record dei salari nel paese (che ci si aspetta possa stimolare ulteriormente la crescita dei prezzi), la Banca centrale giapponese ha per la prima volta dal 2007 portato i tassi di interesse dalla zona negativa.
Tuttavia, nonostante gli sviluppi positivi nella dinamica dei salari, il regolatore non è ancora convinto di poter raggiungere nel prossimo futuro il suo obiettivo principale: un'inflazione stabile al 2%.
Per questo motivo, la Banca del Giappone ha adottato una posizione attendista, lasciando intendere che non si sarebbe affrettata ad aumentare i tassi "finché non avrà prove più convincenti del raggiungimento di un ciclo positivo di salari e inflazione".
La persistente posizione accomodante della Banca ha esercitato una forte pressione sulla valuta giapponese. Dopo la riunione di marzo della BOJ, il tasso di cambio dello yen contro il dollaro è sceso di oltre il 3%.
Ulteriori pressioni sullo yen sono arrivate da una drastica revisione delle previsioni del mercato riguardo la futura politica monetaria della Federal Reserve. Nelle ultime settimane i trader, dopo aver ricevuto una serie di dati macroeconomici statunitensi forti, hanno significativamente ridotto le loro aspettative riguardo a un imminente e intenso allentamento monetario negli Stati Uniti.
Attualmente gli investitori sembrano propensi a credere che la Federal Reserve inizierà ad allentare le condizioni monetarie nel paese solo a settembre, mentre in precedenza erano convinti che ciò avvenisse a giugno. Inoltre, ora i partecipanti al mercato prevedono che entro la fine dell'anno la Federal Reserve ridurrà il tasso chiave di circa 40 punti base, rispetto al precedente consenso di circa 160 punti base.
Per quanto riguarda le previsioni per la Banca del Giappone, la maggior parte dei trader ritiene che la BOJ avvierà un secondo rialzo dei tassi a ottobre e lo farà in modo marginale, solo di 25 punti base.
La prospettiva che il differenziale dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone possa rimanere elevato per un periodo molto prolungato ha aumentato l'interesse dei trader per le carry trade che coinvolgono lo yen a basso rendimento e il dollaro ad alto rendimento.
La scorsa settimana, nonostante il crescente rischio di intervento valutario da parte di Tokyo, la coppia USD/JPY ha superato consecutivamente tre livelli chiave: 152, 153 e 154, stabilendo un nuovo record a 154,78.
Il calo dello yen avrebbe potuto continuare questa mattina a seguito dei dati deboli sull'inflazione, ma la valuta giapponese ha ricevuto un'inaspettata spinta da parte del governatore della Banca centrale giapponese, K. Ueda.
Ieri sera tardi, il governatore della Banca del Giappone, K. Ueda, ha risposto alle domande dei giornalisti dopo aver partecipato a una riunione dei leader finanziari del G20 a Washington.
Il funzionario ha dichiarato che la banca centrale potrebbe alzare nuovamente i tassi di interesse se il deprezzamento dello yen dovesse significativamente accelerare l'inflazione.
"C'è la probabilità che l'indebolimento dello yen possa spingere l'inflazione verso l'alto a causa dell'aumento dei prezzi dei beni importati. Se l'impatto diventa troppo forte per essere ignorato, non avremo altra scelta che rivedere nuovamente la nostra politica monetaria", ha detto K. Ueda.
Il governatore ha anche promesso che la BOJ avrebbe esaminato attentamente come il deprezzamento dello yen quest'anno potrebbe influenzare l'economia e i prezzi, e terrà conto dei risultati nel preparare le nuove previsioni trimestrali di crescita e inflazione.
Si prevede che la Banca del Giappone presenterà il suo nuovo consenso sull'espansione economica e sull'inflazione durante la riunione sulla politica monetaria della prossima settimana.
La maggior parte degli economisti si aspetta che alla riunione di aprile la BOJ rivede al rialzo la sua previsione sull'inflazione per l'anno fiscale in corso al 2,6%, considerando i fattori che potrebbero aumentare la pressione dei prezzi nel paese: uno yen debole e l'aumento dei prezzi del petrolio e di altre materie prime a causa della situazione instabile in Medio Oriente.
Anche la recente crescita dei salari in Giappone potrebbe fungere da carburante per l'inflazione nel paese, con i suoi effetti che inizieranno a riflettersi nei dati approssimativamente da giugno.
Un altro fattore che potrebbe aumentare la pressione dei prezzi in Giappone è la fine dei sussidi governativi per i servizi pubblici. Il governo ha deciso di eliminare gradualmente questi aiuti finanziari a partire da maggio, il che potrebbe portare potenzialmente a un aumento del tasso di inflazione di riferimento del paese fino al 3% durante l'estate.
Come possiamo vedere, la Banca del Giappone ha tutti gli elementi necessari per rivedere al rialzo le sue previsioni sull'inflazione, nonostante il recente debole rapporto sui prezzi al consumo. Se il regolatore compie tale passo, potrebbe riportare sul mercato speculazioni riguardo a una normalizzazione più tempestiva e attiva del suo corso, il che molto probabilmente supporterebbe lo yen.
"Le previsioni sull'inflazione saranno abbastanza forti da consentire ai trader di aumentare le aspettative riguardo alla futura politica della Banca del Giappone, soprattutto alla luce delle recenti dichiarazioni del governatore della Banca, K. Ueda", ha commentato l'analista di Bloomberg Economics, Taro Kimura.
Ricordiamo che l'inflazione in Giappone nell'ultimo anno è stata complessivamente superiore alle aspettative, il che ha portato la banca centrale a rivedere più volte le sue previsioni sull'andamento dei prezzi nei rapporti trimestrali.
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