02.05.202414:29 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD. La Fed passa alla modalità "aspettiamo e vediamo"

Dopo l'ultima riunione della Fed, la probabilità di un allentamento della politica monetaria a giugno è scesa all'8%, secondo i dati del CME FedWatch Tool. La probabilità che lo status quo venga mantenuto nell'incontro di luglio è salita quasi all'80%. Le prospettive di settembre, invece, ora vengono valutate come un 50/50, anche se all'inizio della settimana (prima della riunione) la probabilità di un taglio dei tassi all'inizio dell'autunno era stimata solo al 30%. In sostanza, questo spiega la reazione negativa dei tori del dollaro ai risultati della riunione di maggio. Tutto ciò è dovuto alla "insufficiente aggressività" della Federal Reserve, che non ha soddisfatto le aspettative (elevate) dei venditori di EUR/USD.

Queste "accuse" sono infondate: il regolatore ha espresso messaggi piuttosto aggressivi, rispondendo adeguatamente agli ultimi rapporti macroeconomici. La Banca Centrale ha chiarito che non intende ridurre i tassi di interesse finché non sarà sicura che l'inflazione si muova costantemente verso il livello obiettivo. Ma allo stesso tempo, la Banca Centrale non ha escluso un taglio dei tassi entro l'anno in corso, anche se gli strateghi valutari di un certo numero di grandi banche (tra cui Bank of America) avevano precedentemente ipotizzato il mantenimento dello status quo per tutto il 2024. Inoltre, la Federal Reserve ha effettivamente escluso l'attuazione dello scenario più aggressivo, che comporterebbe un aumento del tasso di interesse. In altre parole, i segnali espressi dalla Fed non sono stati così aggressivi come previsto, motivo per cui il dollaro non ha beneficiato della riunione di maggio.

Nonostante ciò, le formulazioni del comunicato accompagnatorio si sono de facto inasprite, così come la retorica di Jerome Powell. Pertanto, nel comunicato finale è apparsa una frase secondo cui il Comitato "non ritiene opportuno ridurre la fascia obiettivo finché non sarà sicuro che l'inflazione si muova costantemente verso la soglia del 2%". Allo stesso tempo, i membri della Fed hanno ammesso che negli ultimi mesi non sono stati compiuti progressi nel raggiungimento di questo obiettivo.

Il testo della Banca Centrale indica inoltre che l'autorità di regolamentazione continuerà a ridurre le sue partecipazioni in titoli del Tesoro e obbligazioni di debito delle agenzie, nonché in titoli garantiti da ipoteca. A partire dal mese prossimo, il Comitato rallenterà il ritmo di prelievo dei suoi titoli in portafoglio abbassando il limite di rimborso mensile da 60 miliardi di dollari a 25 miliardi di dollari per ridurre il rischio di perturbazioni nei mercati dei finanziamenti.

Durante la conferenza stampa finale, Jerome Powell ha espresso preoccupazione per l'alto livello di inflazione, sottolineando che dallo scorso anno l'inflazione nei segmenti dei beni e delle abitazioni "è stata più alta del previsto". Il presidente della Fed ha ipotizzato che gli indicatori inflazionistici diminuiranno entro la fine dell'anno, ma la sua fiducia in questo è "inferiore a prima".

Ha osservato che la Federal Reserve, di regola, non reagisce ai "dossi", cioè quando gli indicatori macroeconomici non sono in linea nel medio termine – per uno o due mesi. Tuttavia, secondo Powell, in questo caso si parla di un intero trimestre durante il quale l'inflazione è stata al di sopra dei livelli previsti.

"Questo è un segnale allarmante", ha detto il capo della Fed.

In questo contesto, ha aggiunto che la politica monetaria restrittiva, anche se sta facendo il suo lavoro, "ha bisogno di più tempo". Quanto tempo ci vorrà dipenderà dai dati in arrivo.

E proprio quest'ultima affermazione è senza dubbio la frase chiave. Questo è il cardine dell'incontro di maggio. A mio avviso, il mercato ha sottovalutato l'importanza di queste parole, sebbene la posizione espressa permetta al dollaro di rafforzare le sue posizioni con ogni successivo rilascio di dati sull'inflazione o sul mercato del lavoro – a patto che questi dati riflettono una dinamica ascendente.

Ad esempio, già domani, il 3 maggio, negli Stati Uniti verranno pubblicati i dati non agricoli di aprile, che promettono di essere abbastanza forti (250 mila posti di lavoro creati nel settore non agricolo + un calo della disoccupazione al 3,7%). Un mercato del lavoro surriscaldato è un altro ancoraggio per la Fed, impedendo un allentamento della politica monetaria.

Come hanno giustamente notato gli economisti della Bank of America, il regolatore americano è passato alla modalità "aspettiamo e vediamo". Se l'inflazione accelera o almeno rimane al livello attuale, i tempi del taglio dei tassi verranno ritardati sempre di più. Ricordiamo che alla fine dello scorso anno il mercato era convinto che la Fed avrebbe deciso di compiere questo passo a marzo. Poi, le aspettative si sono spostate a giugno e ora a settembre (secondo altre stime - dicembre). Pertanto, il dollaro conserva ancora un potenziale di crescita, nonostante i risultati "non sufficientemente aggressivi" della riunione di maggio.

Pertanto, a mio avviso, le posizioni long sulla coppia EUR/USD appaiono ancora estremamente rischiose: al momento non ci sono ragioni convincenti per un aumento stabile e su larga scala. Nonostante la reazione negativa del biglietto verde, gli acquirenti non sono riusciti a lasciare l'intervallo 1,0650-1,0750, all'interno del quale la coppia sta scambiando per la seconda settimana consecutiva. Pertanto, durante le impennate correttive, è consigliabile considerare le vendite con gli obiettivi principali di 1.0700 e 1.0650.