10.12.202512:16 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD. Cosa dicono i rapporti JOLTS e ADP?

La coppia euro-dollaro è congelata in attesa dei risultati della riunione di dicembre della Federal Reserve. Tutti gli altri fattori fondamentali sono passati in secondo piano e vengono di fatto ignorati dal mercato. Ad esempio, ieri gli Stati Uniti hanno pubblicato alcuni dati piuttosto importanti sul mercato del lavoro (JOLTS e ADP), ma questi hanno provocato solo reazioni di breve termine tra i trader.

Eppure, a mio avviso, questi rapporti meritano maggiore attenzione. Dopotutto, potrebbero (tra le altre cose) influenzare la posizione dei membri indecisi del FOMC con diritto di voto, il che è particolarmente rilevante visto il continuo disaccordo tra i membri riguardo all'ulteriore ritmo dell'allentamento della politica monetaria.

In altre parole, i dati pubblicati potrebbero diventare la piuma sulla bilancia che modifica l'equilibrio generale. L'unica domanda rimane da quale parte penderà la bilancia.

A prima vista, i report hanno mostrato dinamiche positive sul mercato del lavoro. Ma, come si suol dire, "il diavolo è nei dettagli": i dettagli delle pubblicazioni si sono rivelati meno rosei.

Cominciamo con il rapporto JOLTS. Come noto, questo indicatore misura il livello delle posizioni aperte nel settore privato alla fine del periodo di riferimento (nel nostro caso, ottobre). Il report ha evidenziato una tendenza ascendente: dopo essere salito a 7,66 milioni ad agosto, si è attestato a 7,67 milioni ad ottobre (settembre è stato "saltato" a causa del prolungato shutdown). Nel complesso si tratta di un andamento positivo per il dollaro.

Tuttavia, la struttura della pubblicazione segnala un continuo rallentamento del mercato del lavoro negli Stati Uniti. Ad esempio, ad ottobre la dinamica delle assunzioni è stata debole. Il numero di nuovi occupati si è attestato a 5,1 milionie il tasso di assunzioni, al 3,2%, è rimasto uno dei più bassi degli ultimi anni, nonostante il dato principale sia salito a 7,67 milioni.

In altre parole, un numero elevato di posti vacanti non garantisce automaticamente la crescita dell'occupazione. Ciò che conta è soprattutto quante persone vengono effettivamente assunte. Ad ottobre osserviamo una scarsa conversione delle posizioni aperte in assunzioni, a indicare che i datori di lavoro non sono fiduciosi nelle proprie prospettive e non si affrettano ad assumere nuovi dipendenti. Questo può anche significare che i requisiti per i candidati sono aumentati: le aziende sono più selettive. Tuttavia, una cosa non esclude l'altra.

Globalmente, questa sproporzione tra posizioni aperte e assunzioni effettive segnala una maggiore cautela da parte delle imprese e indica un mercato del lavoro statunitense in rallentamento.

A peggiorare il quadro JOLTS, è emerso anche il calo delle dimissioni volontarie, all'1,8%. Dopotutto, quando le persone si dimettono meno volontariamente, questo suggerisce una riduzione della fiducia nel trovare un altro impiego: il mercato diventa così un "mercato dei datori di lavoro", con effetti frenanti sulla dinamica occupazionale.

Sempre ieri è stato pubblicato anche il rapporto ADP. Secondo questo comunicato, i datori di lavoro privati hanno creato in media 4.750 posti di lavoro a settimana nelle quattro settimane dal 25 ottobre al 22 novembre, segnalando un recupero dell'occupazione dopo i recenti cali.

Vale la pena notare che in precedenza ADP pubblicava solo rapporti mensili sull'occupazione nel settore privato. Le stime settimanali sono una novità, parte della nuova iniziativa NER Pulse. Si tratta quindi di una metrica ad alta frequenza e molto volatile, mediata per settimana, che differisce sensibilmente dal consueto report mensile di ADP.

Pertanto, questa è piuttosto un'indicazione della dinamica corrente, soggetta a revisione (anche significativa), mentre il rapporto mensile tradizionale resta la fonte principale per l'analisi della situazione. Non va inoltre dimenticato che anche i report mensili ADP non sempre risultano correlati con i dati NFP (Nonfarm Payrolls).

In sintesi, nonostante l'aumento dei principali indicatori nei report di ieri, la situazione rimane ambigua. Entrambi i comunicati riflettono un mercato del lavoro prudente e disomogeneo: i datori di lavoro mantengono cautela nelle assunzioni e la fiducia dei lavoratori resta molto bassa. I dati preliminari ADP suggeriscono un possibile miglioramento, ma si tratta di un'ipotesi remota: solo i futuri report mensili da ADP e i NFP riveleranno il vero stato del mercato del lavoro statunitense.

Tutto ciò lascia intendere che i report di ieri difficilmente costituiranno un argomento a favore di un inasprimento della retorica della Fed.

Eppure, l'intrigo rimane: come noto, cinque membri con diritto di voto nel FOMC si sono espressi contro ulteriori allentamenti della politica monetaria, mentre quattro si sono dichiarati a favore di ulteriori tagli. Resta da vedere come si sposterà la bilancia.

Data questa incertezza per la coppia EUR/USD, è consigliabile mantenere un approccio attendista. La riunione della Fed di dicembre potrebbe cambiare radicalmente il quadro fondamentale per tutte le coppie di valute del dollaro.