08.01.202614:49 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD: i dati ADP, JOLTS e ISM Services non riescono a definire la direzione della coppia

I dati pubblicati questa settimana non hanno convinto i compratori, benché molti siano risultati peggiori del previsto. Ad esempio, l'indice ISM manifatturiero è sceso a 47,9 punti contro attese di un aumento a 48,4. L'indicatore è in calo da tre mesi consecutivi ed è rimasto per il decimo mese sotto l'importante soglia di 50, segnalando una contrazione del settore. Anche il sottoindice dei nuovi ordini è a 47,7, indicando una domanda ancora debole. Le scorte di prodotti finiti sono diminuite significativamente, indicando cautela tra le aziende riguardo alle vendite future. L'indice dell'occupazione nel settore si trova ancora a un preoccupante 44,9, segnalando il proseguimento della riduzione dei posti di lavoro.

Anche i dati pubblicati ieri sul mercato del lavoro statunitense si sono rivelati deludenti. Il report ADP ha registrato una crescita occupazionale di sole 40.000 unità nel settore privato a dicembre, contro stime di circa 50.000. Sebbene il dato sia tornato in territorio positivo, importanti squilibri settoriali rivelano tendenze negative sottostanti. Settori come i servizi professionali e aziendali hanno perso 29.000 occupati, il settore dell'informazione ne ha persi 12.000 e il settore manifatturiero poco più di 5.000. Ciò suggerisce che la debole ripresa sia sbilanciata tra i settori.

Commentando la struttura del report, gli analisti ADP hanno osservato che i dati di dicembre non riflettono un netto calo del numero complessivo di dipendenti, ma un rallentamento delle assunzioni. Ciò significa che le aziende non stanno tanto licenziando personale, quanto piuttosto frenando le assunzioni a causa dell'incertezza economica. In altre parole, il mercato del lavoro non sta generando abbastanza posti di lavoro per chi cerca lavoro.

Il debole rapporto ADP si allinea con la debolezza dei dati JOLTS (posizioni di lavoro aperte nell'ultimo giorno lavorativo del mese di riferimento), anch'essi pubblicati ieri. Come è noto, un aumento di questo indicatore riflette un miglioramento della situazione del mercato del lavoro del paese (che dimostra una maggiore domanda di lavoratori), quindi la sua tendenza al ribasso è un segnale piuttosto allarmante per i sostenitori del dollaro.

I dati ufficiali indicano che a novembre i posti di lavoro vacanti sono scesi a 7,146 milioni, ben sotto le attese (7,61 milioni) e al di sotto del dato rivisto di ottobre (7,45 milioni).

Uno dei segnali più preoccupanti emersi dal report JOLTS è che il rapporto tra posti vacanti e disoccupati è sceso sotto il target di 1,0 — ossia c'è meno di una posizione aperta per ogni disoccupato. In passato (ad esempio nella primavera-estate del 2022), questo rapporto era circa 0,5, cioè due posti di lavoro disponibili per ogni candidato. Alla fine del 2023, il valore era salito fino al target di 0,7. Già a giugno dello scorso anno si era vicini al pareggio: c'erano circa 7,44 milioni di posti vacanti e circa 7,02 milioni di disoccupati. Luglio 2025 ha rappresentato una svolta, con il numero dei disoccupati che ha finalmente superato quello di posti vacanti: si può quindi definire un cambiamento strutturale nell'equilibrio del mercato del lavoro.

Cosa significa tutto questo? Che dal secondo semestre dello scorso anno il mercato del lavoro ha smesso di essere "orientato al candidato": in altre parole, i datori di lavoro hanno smesso di "competere" per attrarre i lavoratori, e il numero di persone in cerca di un impiego ha superato il numero delle posizioni disponibili. 

Di conseguenza, l'indice manifatturiero ISM, insieme ai dati ADP e JOLTS, hanno tutti giocato contro la valuta americana. Tuttavia, dall'altro lato della bilancia, si è trovato l'indice ISM dei servizi, il cui buon dato ha permesso al biglietto verde di restare a galla — anche contro l'euro.

A dicembre, l'ISM Services è salito a 54,4, mentre la maggior parte degli analisti si aspettava un lieve calo, da 52,6 a 52,2. In controtendenza, l'indice è balzato a 54,4, segnando il livello più alto da oltre un anno (il risultato più forte da ottobre 2024).

Senza dubbio è un risultato impressionante, ma anche qui ci sono dei "ma". Il brusco aumento dell'indice di dicembre potrebbe essere legato alla stagione festiva, durante la quale l'attività del settore terziario tradizionalmente accelera. Si tratta quindi di un miglioramento probabilmente temporaneo, che non garantisce l'avvio di un trend di crescita sostenuto nel 2026. Inoltre, il rapporto presenta delle fragilità nascoste (rischi inflazionistici, riduzione del portafoglio ordini, crescita contenuta dell'occupazione, andamento economico irregolare tra i vari settori, ecc.), che mettono in guardia dal considerare l'impennata dell'indicatore come sinonimo di ripresa stabile. In altre parole, un possibile rallentamento dell'indice nei prossimi mesi rimane uno scenario realistico.

Tutto questo spiega la reazione prudente del mercato. L'aumento dell'avversione al rischio (stimolato anche dal tono aggressivo delle dichiarazioni di Trump) e la salita dell'ISM Services hanno sostenuto il dollaro, ma la maggior parte degli altri indicatori macro rimane a sfavore del biglietto verde. Perciò, non appena il dollaro smetterà di essere ricercato come bene rifugio, i compratori di EUR/USD potrebbero riprendere l'iniziativa e riportare la coppia nella zona di 1,17. Per questo motivo, al momento è ragionevole restare fuori dal mercato o valutare posizioni long nei momenti di correzione verso il basso, con target a 1,1700 (linea Kijun-sen su grafico D1) e 1,1730 (linea mediana delle Bollinger Bands, coincidente con la linea Tenkan-sen, sullo stesso timeframe).