15.07.202610:33 Forex Analysis & Reviews: Perché il dollaro USA è crollato così bruscamente?

Il dollaro è crollato e gli asset rischiosi sono saliti: questa è stata la reazione al rapporto sull'inflazione di giugno negli USA, che ha riservato al mercato la più forte sorpresa disinflazionistica degli ultimi tempi.

Secondo i dati, l'indice generale dei prezzi al consumo è aumentato a giugno solo del 3,5% su base annua, ben al di sotto del 3,8% atteso e in netto rallentamento rispetto al 4,2% di maggio. Ancora più significativo è il dato mensile: i prezzi sono calati dello 0,4% contro un previsto -0,1%, mentre a maggio si era registrato un aumento dello 0,5%. Anche l'indicatore core, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia e rappresenta l'indicatore più accurato della pressione dei prezzi sottostante, ha sorpreso il mercato.

Rispetto al mese precedente, l'indice CPI core è rimasto invariato, attestandosi esattamente a zero, contro lo 0,2% previsto. Su base annua, l'inflazione core è rallentata al 2,6%, rispetto al 2,8% previsto e al 2,9% di maggio.

L'entità di questo shock è tanto più rilevante se si considera il contesto delle ultime ore: fino a ieri i trader aumentavano freneticamente le scommesse su rialzi dei tassi da parte della Banca d'Inghilterra, della BCE e della Federal Reserve, proprio a causa del forte aumento dei prezzi del petrolio in seguito all'escalation tra Stati Uniti e Iran, con il Brent che ha superato la soglia dei 90$ al barile. Il governatore della Fed Christopher Waller aveva avvertito nei giorni scorsi che il regolatore potrebbe dover irrigidire la politica se l'inflazione di base continuasse a segnalare una pressione ampia dei prezzi. Il CPI di giugno contraddice direttamente questa tesi, mostrando che almeno al momento della raccolta dei dati la pressione sui prezzi si era invece attenuata.

Va però considerato il ritardo temporale: i dati di giugno riflettono la situazione precedente alla fase più acuta dell'attuale escalation attorno allo Stretto di Hormuz, sviluppatasi a luglio quando Trump ha reintrodotto il blocco delle navi iraniane e il petrolio è salito ai massimi mensili. In altre parole, il report odierno è una fotografia dell'economia prima che il premio militare sui prezzi energetici si manifestasse pienamente, e un precedente alleggerimento delle tensioni aveva continuato a esercitare un effetto disinflazionistico.

Questo rende l'interpretazione dei dati particolarmente delicata: il mercato ha ricevuto un segnale forte di raffreddamento dell'inflazione proprio quando i recenti eventi geopolitici avevano già iniziato a creare nuove pressioni inflazionistiche, che si manifesteranno solo nei dati di luglio e agosto.

La tempistica della pubblicazione dei dati coincide con la testimonianza di Warsh, conferendo loro un peso particolare. Nella sua testimonianza davanti al Congresso, il presidente della Fed ha affermato che i membri del comitato non avrebbero tollerato un'inflazione persistentemente elevata e condividevano la determinazione a ripristinare la stabilità dei prezzi mantenendo il tasso tra il 3,50% e il 3,75%.