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La settimana scorsa sono stati pubblicati due importanti report sull'economia britannica — mercato del lavoro e inflazione — che avrebbero dovuto chiarire la traiettoria della politica monetaria. Tuttavia, questi report hanno solo ampliato il divario tra colombe e falchi all'interno della Banca d'Inghilterra, lasciando la sterlina in uno stato di incertezza.
Il rapporto ONS del 21 luglio ha mostrato un livello record di occupazione pari a 34,48 milioni di persone, mentre il tasso di disoccupazione, calcolato secondo la metodologia ILO, è sceso al 4,9% dal 5,0% del trimestre precedente. A prima vista, i numeri sembrano positivi, ma la crescita dei salari rallenta e il numero di persone in payroll è diminuito di 71.000 su base annua.
Per la Banca d'Inghilterra, questo è un argomento a favore del mantenimento dei tassi di interesse invariati: il mercato del lavoro non è surriscaldato.
L'inflazione sembra per ora sotto controllo: è scesa al 2,6% da 2,8% a maggio, il livello più basso da marzo 2025. Questo sta già creando un vantaggio significativo per l'ala più accomodante del Comitato di politica monetaria.
Tutti i 70 economisti intervistati da Reuters prevedono che il tasso rimarrà al 3,75% nella riunione di giovedì; l'unica incognita è quanti membri del Comitato voteranno per un rialzo. A giugno, il voto è stato di 7 a 2 e, se il rapporto dovesse cambiare, il mercato trarrà conclusioni in un senso o nell'altro.
I futures prezzano due‑tre rialzi entro fine anno, il primo dei quali potrebbe verificarsi a settembre. La divergenza tra le opinioni degli economisti (la maggior parte prevede una pausa fino al 2027) e le aspettative del mercato è al suo massimo degli ultimi anni.
Il confronto tra le politiche della Fed e della Banca d'Inghilterra sta diventando sempre più marcato e al contempo paradossale. La Banca d'Inghilterra cerca di mantenere i tassi dove sono, mentre per la Fed il mercato valuta la probabilità di un rialzo alla riunione del 29 settembre al 37%, in aumento rispetto al 12% di due settimane fa. Se la Fed dovesse sorprendentemente aumentare i tassi, il dollaro riceverebbe forte supporto — e la sterlina subirebbe pressione. Se invece la Fed manterrà i tassi, la divergenza di politica rimarrebbe minima e GBP/USD potrà concentrarsi sui dati britannici.
La posizione netta short sulla sterlina è diminuita di 1,3 miliardi, attestandosi a -4,6 miliardi durante la settimana di riferimento, con il prezzo di regolamento in rialzo.
Se sia la Fed che la BoE manterranno i tassi, è probabile che il cambio GBP/USD continui a consolidarsi nell'intervallo 1,3350-1,3550. La pressione a breve termine può venire dalla Fed, se la retorica di Warsh risulterà più dura del previsto, anche senza azioni concrete. Più importante sarà la conferenza stampa di Bailey — qualsiasi accenno a un possibile rialzo a settembre sosterrà la sterlina. Questo è lo scenario più probabile.
Se invece la Fed dovesse sorprendere con un rialzo, il dollaro si rafforzerebbe su tutta la linea e GBP/USD potrebbe ritracciare verso il supporto 1,3300 e oltre, fino a 1,3230.
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