21.09.202611:53 Forex Analysis & Reviews: Il mercato non crede in un ulteriore aumento dei tassi da parte della Fed

Il 16 settembre la Fed ha aumentato il tasso di 25 punti base, portandolo al 3,75–4,00%. Si tratta del primo rialzo da luglio 2023; il grafico "dot plot" ha mostrato che la previsione mediana del tasso a fine anno è salita dal 3,8% al 4,1%, suggerendo un ulteriore aumento.

A prima vista, tutto sembrerebbe a favore del dollaro. Ma il mercato non ha recepito il segnale restrittivo e, il giorno successivo, i futures CME FedWatch hanno mostrato parità: la probabilità di mantenere il tasso alla riunione del 28 ottobre è diventata sostanzialmente uguale a quella di un ulteriore rialzo.

La ragione è nella retorica del presidente della Fed: Kevin Warsh si è intenzionalmente astenuto dal fornire indicazioni future al mercato, non promettendo né proseguimento né pausa. In un contesto in cui l'inflazione resta elevata e l'economia rallenta, tale incertezza è letta dal mercato in modo chiaro — il margine di manovra è estremamente limitato.

Le previsioni aggiornate hanno rivisto al rialzo l'inflazione PCE core, riconoscendo che l'inflazione si è dimostrata più resiliente del previsto, ma hanno anche aumentato le previsioni di crescita. La Fed rimane comunque restia a credere che la stagflazione sia imminente.

Il dollaro ha subito un secondo colpo dal petrolio. Il 21 settembre, il Brent è sceso a 101,71 dollari, mentre il WTI è sceso sotto i 100 dollari, a 98,15 dollari. Si tratta dei valori più bassi dal 10 settembre e del quarto giorno consecutivo di ribasso. Il catalizzatore è stato ancora l'aumento delle aspettative di una risoluzione pacifica: con il calo del petrolio diminuisce la pressione sui prezzi e sulle prospettive sui tassi. I rischi però non sono scomparsi: l'Iran ha nuovamente avanzato condizioni — questa volta sette — e il Segretario del Consiglio supremo per la sicurezza nazionale iraniano ha minacciato una "battaglia decisiva" se gli Stati Uniti respingeranno le condizioni. Nel fine settimana gli Houthi hanno lanciato un attacco balistico contro Riyadh — il primo contro la capitale saudita dall'inizio del conflitto.

Il petrolio è ora il principale indicatore per il dollaro. Se i negoziati porteranno a un accordo e il petrolio continuerà a scendere, il dollaro sarà sotto pressione. Se falliranno e il petrolio tornerà sopra i 110 dolari, il dollaro riceverà un nuovo impulso rialzista.

Al 15 settembre la posizione netta long sui futures sull'indice del dollaro è crollata da 17.025 a 10.593 contratti — un -38% in una settimana. Gli speculatori hanno iniziato a liquidare massicciamente le posizioni long sul dollaro già prima della riunione della Fed. Il mercato aveva anticipato che, anche in caso di rialzo, si sarebbe trattato dell'ultimo. Quando la Fed ha effettivamente alzato il tasso, nuovi acquirenti del dollaro non c'erano più — chi voleva acquistare aveva già chiuso le posizioni.

Il potenziale per ulteriori vendite del dollaro è limitato: non c'è molto altro da vendere, ma per un nuovo apprezzamento è necessario un catalizzatore.

Nel breve termine, nelle prossime settimane, il dollaro probabilmente resterà sotto pressione. La "pausa falco" della Fed, il calo del petrolio e le già avvenute liquidazioni delle posizioni long lavorano tutti contro il dollaro. Nel lungo termine, tutto dipenderà dalla situazione nel Golfo e dall'eventuale insorgenza di uno scenario di stagflazione per l'economia statunitense.