Òîðãîâûå óñëîâèÿ
Ïðîäóêòû
Èíñòðóìåíòû
Ïðîôåññèîíàëüíûå èíâåñòîðû âîò óæå áîëåå äâóõ äåñÿòèëåòèé ñ óñïåõîì ïîëàãàþòñÿ íà îòðèöàòåëüíóþ êîððåëÿöèþ ìåæäó êóðñàìè àêöèé è îáëèãàöèé. Êîãäà äëÿ àêöèé íàñòóïàåò ïëîõîå âðåìÿ, îáëèãàöèè ðàñòóò. È íàîáîðîò. Ýòè äâà èíñòðóìåíòà êîìïåíñèðóþò äðóã äðóãà, è â ðåçóëüòàòå êëèåíòû õåäæ-ôîíäîâ ðàäû ñòàáèëüíûì ïðèáûëÿì.
Òàê, ñðåäíÿÿ êîððåëÿöèÿ çà ïîñëåäíèå äâà äåñÿòèëåòèÿ áûëà îòðèöàòåëüíîé 0,3, ÷òî îçíà÷àåò, ÷òî ïàäåíèå àêöèé ÷àñòî ñîïðîâîæäàëîñü ðàëëè â îáëèãàöèÿõ.
Îäíàêî âñå èçìåíèëîñü.
Óæå áîëüøå ãîäà àíàëèòèêè áüþò òðåâîãó ïî ïîâîäó òîãî, ÷òî ýïîõà îòðèöàòåëüíîé êîððåëÿöèè, ïîõîæå, ïîäõîäèò ê êîíöó. Åé íà ñìåíó èäåò ýïîõà ïîëîæèòåëüíîé êîððåëÿöèè, ïðè êîòîðîé îáëèãàöèè è àêöèè ñêëîííû äâèãàòüñÿ âìåñòå âñëåä çà îáùèìè íàñòðîåíèÿìè òðåéäåðîâ (ïðè÷åì âñå ÷àùå ýòî íà÷èíàåòñÿ ñ ðîçíè÷íûõ èãðîêîâ). Ïðè ýòîì îáùàÿ âîëàòèëüíîñòü ëþáîãî èíâåñòèöèîííîãî ïîðòôåëÿ, êîòîðûé îñíîâàí íà ýòèõ äâóõ ïîçèöèÿõ, óâåëè÷èâàåòñÿ, à íå ñíèæàåòñÿ. Îáëèãàöèè åùå íèêîãäà íå áûëè íàñòîëüêî áåñïîëåçíû â êà÷åñòâå ñòðàõîâî÷íîãî êàíàòà ïðîòèâ ðûíêà àêöèé (ñ êðèçèñà 1999 ãîäà – ïðèì. ðåä.)
 ÷åì ïðè÷èíà?  îïàñåíèÿõ ïåðåä èíôëÿöèåé.
Ðîëü êàçíà÷åéñêèõ îáëèãàöèé â êà÷åñòâå àìîðòèçàòîðà áûëà ïîäîðâàíà ñ ââåäåíèåì ïëàíà ÔÐÑ ïî íóëåâîé ïðîöåíòíîé ñòàâêå, ïîñêîëüêó ñòðàõ ïåðåä èíôëÿöèåé îáúåäèíèë êàê èíâåñòîðîâ â àêöèè, òàê è èíâåñòîðîâ â îáëèãàöèè. Åñëè îí ñîõðàíèòñÿ, ýòî áóäåò îçíà÷àòü êàðäèíàëüíîå èçìåíåíèå, ïîñêîëüêó òàêèå ñòðàòåãèè, êàê ïàðèòåò ðèñêà è 60/40, ïåðåñòàíóò áûòü íàäåæíûìè.
 ìàå, êîãäà ñòðàõè èíôëÿöèè äîñòèãëè ìàêñèìóìîâ, ×àðëè Ìàêýëëèãîòò, ñòðàòåã ïî ðàçíûì àêòèâàì â Nomura Securities, ïèñàë: «...òåïåðü, â ñâÿçè ñ îòâåòíûìè ìåðàìè íà ïàíäåìèþ, ýòà ñòàðàÿ äèíàìèêà ïðîñòî áîëüøå íå äåéñòâóåò. Èíôëÿöèÿ - êàòàëèçàòîð âîëàòèëüíîñòè. Òîëüêî â ñëó÷àå ðåçêîãî ñêà÷êà èíôëÿöèè ó ÔÐÑ áóäóò ñâÿçàíû ðóêè, ÷òî çàñòàâèò åãî áûñòðåå ïîâûøàòü ñòàâêè è îáðóøèòü êàê îáëèãàöèè, òàê è àêöèè».
Íî ðûíîê ïîñëåäíèå äâà ãîäà íå çðÿ æèâåò íàäåæäàìè.
Äîõîäíîñòü îáëèãàöèé â ïîñëåäíþþ íåäåëþ íåóêëîííî ïàäàåò. ×òî ýòî îçíà÷àåò?
Ïðåæäå âñåãî òàêèì îáðàçîì èíâåñòîðû ñèãíàëèçèðóþò ðûíêó î òîì, ÷òî îíè ðåøèëè äîâåðèòüñÿ îáåùàíèÿì ÔÐÑ è íàñòðîåíû îïòèìèñòè÷íî. Òðåéäåðû ñâîïàìè îæèäàþò, ÷òî ñëåäóþùèé öèêë ïîâûøåíèÿ öåí öåíòðàëüíîãî áàíêà çàâåðøèòñÿ ñòàâêàìè, êîòîðûå áóäóò íàìíîãî íèæå òàê íàçûâàåìîé êîíå÷íîé ñòàâêè - óðîâíÿ, êîòîðûé áóäåò íåéòðàëüíûì äëÿ ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà. Ôîðâàðäíûå äàííûå, ïîêàçûâàþùèå, ãäå áóäóò ñòîÿòü ìåñÿ÷íûå ñòàâêè ÷åðåç ïÿòü ëåò, óïàëè äàëåêî îò ìàêñèìóìà ýòîãî ãîäà â êîíöå ìàðòà è äàëåêè îò ñðåäíåé òî÷êè, ïðåäñòàâëÿþùåé äîëãîñðî÷íûå ïðîãíîçû ÔÐÑ.
Âñå âìåñòå ãîâîðèò î òîì, ÷òî èíâåñòîðû ðåøèëè, õîòÿ áû íà âðåìÿ, ÷òî èíôëÿöèîííûé ðèñê ÿâëÿåòñÿ âðåìåííûì (íî è òåìïû âîññòàíîâëåíèÿ ýêîíîìèêè áóäóò âÿëûìè).
Óñïåøíîå ðàëëè êàçíà÷åéñêèõ äîëãîâûõ áóìàã ìîìåíòàëüíî âîçðîäèëî ïðèâû÷íûå îòíîøåíèÿ ìåæäó àêöèÿìè è îáëèãàöèÿìè, êîòîðûå ëåæàò â îñíîâå îñíîâíûõ ñòðàòåãèé äèâåðñèôèêàöèè, èñïîëüçóåìûõ èíâåñòîðàìè ïî âñåìó ìèðó.
Ñîãëàñíî äàííûì, ñîáðàííûì ýêîíîìèñòàìè Bloomberg, 20-äíåâíàÿ êîððåëÿöèÿ ìåæäó ôüþ÷åðñàìè íà S&P 500 è Treasuries ñòàëà îòðèöàòåëüíîé - âïåðâûå ñ ôåâðàëÿ. Õîòÿ äîëãîñðî÷íûå ïîêàçàòåëè îñòàþòñÿ ïîëîæèòåëüíûìè, âñå æå îíè ñèãíàëèçèðóþò î ðàçâîðîòå íåäàâíåé òåíäåíöèè.
Âî ìíîãîì ýòî ñëó÷èëîñü áëàãîäàðÿ íå ñëèøêîì ðàäóæíîìó îò÷åòó ïî çàíÿòîñòè ÑØÀ, ñîãëàñíî êîòîðîìó ðàáîòîäàòåëè èñïûòûâàþò áîëüøèå òðóäíîñòè ñ îáðàòíûì ïðèâëå÷åíèåì ðàáî÷åé ñèëû íà âàêàíòíûå ìåñòà.
Ðûíîê ïîñòåïåííî îñîçíàåò, ÷òî âîññòàíîâëåíèå íå áóäåò ïðîñòûì, à òîðãîâëÿ íà ðåôëÿöèè íå îïðàâäûâàåò íàäåæä.
 ðåçóëüòàòå äîõîäíîñòü 10-ëåòíèõ îáëèãàöèé ÑØÀ çàêðûëàñü íà 8 áàçèñíûõ ïóíêòîâ íèæå, óïàâ áîëåå ÷åì íà 17 áàçèñíûõ ïóíêòîâ ñ íà÷àëà ïðîøëîé íåäåëè.
Òåì íå ìåíåå ïîêà êîððåëÿöèÿ ñíèæàåòñÿ, è ïîñëåäíåå ðàëëè êàçíà÷åéñòâà íå ñîâïàëî ñ ðàñïðîäàæåé àêöèé. Ýòî õîðîøàÿ êðàòêîñðî÷íàÿ íîâîñòü äëÿ ïîðòôåëåé, èñïîëüçóþùèõ è òî è äðóãîå. Áèðæåâîé ôîíä RPAR Risk Parity (òèêåð RPAR) íà 1,3 ìëðä äîëë. âî âòîðíèê óñòàíîâèë íîâûé ðåêîðä. Ïîðòôåëü DFA Global Allocation 60/40 òàêæå áëèçîê ê èñòîðè÷åñêîìó ìàêñèìóìó.
Íóæíî ïîíèìàòü, ÷òî â äîëãîñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå ïîëîæèòåëüíàÿ êîððåëÿöèÿ ìåæäó îáëèãàöèÿìè è àêöèÿìè íóæíà. Ýòî âåäü êîíêóðèðóþùèå èíâåñòèöèè, ïîñêîëüêó êàæäàÿ èç íèõ ôîðìèðóåò ñîáñòâåííûé ïîòîê ïîñòîÿííûõ äîõîäîâ: äèâèäåíäû ïî àêöèÿì, êóïîííûå âûïëàòû ïî îáëèãàöèÿì.
Åñëè àêöèè ñòàíîâÿòñÿ î÷åíü äîðîãèìè, èíâåñòîðû ïåðåêèäûâàþòñÿ íà ðûíîê îáëèãàöèé, çàñòàâëÿÿ è èõ ðàñòè, ïîêà îíè íå ñòàíóò ñëèøêîì äîðîãèìè. Òîãäà âêëàä÷èêè ïðåäïî÷èòàþò âåðíóòüñÿ íà ðûíîê àêöèé.
Òàêàÿ ñâîáîäíîðûíî÷íàÿ ðåáàëàíñèðîâêà ïîääåðæèâàåò ñòîèìîñòü îáîèõ àêòèâîâ â ïåðñïåêòèâå.
Ïîýòîìó, êîãäà ìû ãîâîðèì îá îòðèöàòåëüíîé êîððåëÿöèè, ìû èìååì ïðåæäå âñåãî ââèäó êîðîòêèå ïåðèîäû (îò ìåñÿöà äî òðåõ).
 ïîñëåäíåå âðåìÿ ýòà ñõåìà áûëà íàðóøåíà.
Ïî ñëîâàì ïðåäñòàâèòåëÿ Bridgewater Associates, êðóïíåéøèé â ìèðå õåäæ-ôîíä, áàçèðóþùèéñÿ â Âåñòïîðòå, øòàò Êîííåêòèêóò, àêöèè è îáëèãàöèè íå ñóùåñòâóþò â âàêóóìå – îíè íàïðÿìóþ ñâÿçàíû ñ ðûíî÷íîé ñèòóàöèåé: «Åñòåñòâåííî, áóäóò âðåìåíà, êîãäà îíè êîððåëèðîâàíû îòðèöàòåëüíî, è, åñòåñòâåííî, áóäóò âðåìåíà, êîãäà îíè êîððåëèðîâàíû ïîëîæèòåëüíî, è îíè èñõîäÿò èç ñàìîé áàçîâîé ñðåäû».
Ïî ñëîâàì Ãàðäíåðà, https://www.instaforex.eu/ru/forex_analysis/278003 èíôëÿöèÿ áûëà ñàìûì âàæíûì ôàêòîðîì íà ðûíêàõ â òå÷åíèå äåñÿòèëåòèé - êàê êîãäà îíà ðîñëà â 1960-õ è 1970-õ ãîäàõ, òàê è êîãäà îíà ïàäàëà â 1980-õ è 1990-õ ãîäàõ. Äåéñòâèòåëüíî, òðóäíî ïðåäñòàâèòü ñåáå áîëåå ìîùíûé ñòðàõ, çàñòàâëÿþùèé ðàçîðåííûõ ëþäåé èíîãäà äàæå çàäóìûâàòüñÿ î ñàìîóáèéñòâå.
Èíôëÿöèÿ îäèíàêîâî âëèÿåò íà àêöèè è îáëèãàöèè, íî äëÿ îáëèãàöèé ñ ôèêñèðîâàííûìè ïëàòåæàìè îíà õóæå, ÷åì äëÿ àêöèé. Ïîýòîìó êîððåëÿöèÿ áûëà ïîëîæèòåëüíîé â òå÷åíèå ýòîãî äëèòåëüíîãî ïåðèîäà.
Ñ 2009 ãîäà èíôëÿöèÿ áûëà íàñòîëüêî íèçêîé è óñòîé÷èâîé, ÷òî íå âëèÿëà íà ðûíêè. Òàê ÷òî èíâåñòîðû ñòàëè óäåëÿòü áîëüøå âíèìàíèÿ ïåðñïåêòèâàì ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà. Ñèëüíûé ðîñò õîðîø äëÿ àêöèé, íî íè÷åãî íå äàåò îáëèãàöèÿì. Ýòî, ïî ñëîâàì Ãàðäíåðà, îñíîâíàÿ ïðè÷èíà òîãî, ÷òî àêöèè è îáëèãàöèè ðàçîøëèñü â ðàçíûõ íàïðàâëåíèÿõ.
PGIM Inc., îñíîâíîé áèçíåñ ïî óïðàâëåíèþ àêòèâàìè ñòðàõîâîé êîìïàíèè Prudential Financial Inc., óïðàâëÿåò 1,5 òðëí äîëë.  ìàå îíè áûëè îäíèìè èç òåõ, êòî âûðàæàë îáåñïîêîåííîñòü óñòîé÷èâîé ïîëîæèòåëüíîé êîððåëÿöèåé.
Åãî ìîæíî ïîíÿòü, âçãëÿíóâ íà öèôðû.
Äîïóñòèì, ïîðòôåëü ñîñòîèò íà 60% èç àêöèé è 40% èç îáëèãàöèé è èìååò ñîîòíîøåíèå àêöèé è îáëèãàöèé -0,3, ÷òî ÿâëÿåòñÿ ïðèìåðíî ñðåäíèì çíà÷åíèåì çà ïîñëåäíèå 20 ëåò. Âîëàòèëüíîñòü ñîñòàâëÿåò îêîëî 7%.
Òåïåðü ïðåäïîëîæèì, ÷òî êîððåëÿöèÿ ñòðåìèòñÿ ê íóëþ - ïîêà íå ïîëîæèòåëüíî, íî è áîëüøå íå îòðèöàòåëüíî.
×òîáû íå äîïóñòèòü ðîñòà âîëàòèëüíîñòè, óïðàâëÿþùèé ïîðòôåëåì äîëæåí áóäåò ñîêðàòèòü ðàñïðåäåëåíèå ïî àêöèÿì ïðèìåðíî äî 52%, ÷òî ñíèçèò äîõîäíîñòü ïîðòôåëÿ.
Åñëè êîððåëÿöèÿ ìåæäó àêöèÿìè è îáëèãàöèÿìè äîñòèãíåò ïîëîæèòåëüíîãî çíà÷åíèÿ 0,3, òî äëÿ ïðåäîòâðàùåíèÿ ðîñòà âîëàòèëüíîñòè ïîòðåáóåòñÿ ñîêðàùåíèå ðàñïðåäåëåíèÿ àêöèé äî 40%, ÷òî åùå áîëüøå ñíèçèò äîõîäíîñòü.
Ñïèñîê PGIM ôàêòîðîâ, âëèÿþùèõ íà êîððåëÿöèè, äëèííåå, ÷åì ó Bridgewater, íî â îñíîâíûõ ïóíêòàõ ñîãëàñóåòñÿ ñ íèì.  îò÷åòå âèöå-ïðåçèäåíòà Äæóíüèí Øåíà è óïðàâëÿþùåãî äèðåêòîðà Íîÿ Âàéñáåðãåðà ãîâîðèòñÿ, ÷òî êîððåëÿöèÿ ìåæäó àêöèÿìè è îáëèãàöèÿìè, êàê ïðàâèëî, îòðèöàòåëüíàÿ, êîãäà ñóùåñòâóåò óñòîé÷èâàÿ íàëîãîâî-áþäæåòíàÿ ïîëèòèêà, íåçàâèñèìàÿ è îñíîâàííàÿ íà ïðàâèëàõ äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà, à òàêæå ïðè èçìåíåíèè óðîâíÿ ïîòðåáëåíèÿ â ýêîíîìèêå (óñòîé÷èâîãî ðîñòà – ïðèì. àâò.)
Ïî èõ ñëîâàì, êîððåëÿöèÿ, âåðîÿòíî, áóäåò ïîëîæèòåëüíîé ïðè íåóñòîé÷èâîé íàëîãîâî-áþäæåòíîé ïîëèòèêå, äèñêðåöèîííîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêå, êîîðäèíàöèè äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè è ïðåîáëàäàíèè ïðåäëîæåíèÿ íàä ñïðîñîì.
Ñ íèìè òðóäíî íå ñîãëàñèòüñÿ. Èçáûòîê «äåøåâîãî äîëëàðà» ïðèâåë ê òîìó, ÷òî èíâåñòîðû ñ óäîâîëüñòâèåì ñêóïàþò äàæå ìóñîðíûå àêòèâû, êàê â ñåêòîðå àêöèé, òàê è â ñåêòîðå êîðïîðàòèâíûõ îáëèãàöèé. Êà÷åñòâî öåííûõ áóìàã, âûðàæàåìîå ðåéòèíãàìè, íèêîãäà íå áûëî òàêèì íèçêèì.
Òåì íå ìåíåå áàëàíñ ìåæäó àêöèÿìè è îáëèãàöèÿìè ñòîèò äåðæàòü, äàæå åñëè îíè íå õåäæèðóþò äðóã äðóãà.
Íàïðèìåð, ñóùåñòâóåò èíòåðåñíàÿ ìîäåëü öåíîîáðàçîâàíèÿ êàïèòàëüíûõ àêòèâîâ, ðàçðàáîòàííàÿ Óèëüÿìîì Øàðïîì â 1960-õ ãîäàõ, êîòîðàÿ ãëàñèò, ÷òî êàæäûé äîëæåí èìåòü îäèíàêîâûé ïîðòôåëü, ñîñòîÿùèé èç âñåõ äîñòóïíûõ àêòèâîâ, è êîððåêòèðîâàòü ñâîé ðèñê â çàâèñèìîñòè îò ñóììû çàéìà. Óïðàâëÿþùèå õåäæ-ôîíäàìè, êîíå÷íî, íå ñîãëàñíû ñ òàêèì ÿâíûì ñîöèàëèçìîì, âåäü ýòî îçíà÷àåò óñðåäíåíèå ïðèáûëè. Êðîìå òîãî, åñëè íèêòî îñîáî íå áàíêðîòèòñÿ, òî íèêòî îñîáî è íå âûèãðûâàåò, íå òàê ëè? Äëÿ ðûíêà ïðèîñòàíîâëåíèå äâèæåíèÿ ïîòîêîâ äåíåæíûõ ñðåäñòâ îçíà÷àåò ñòàãíàöèþ, èíôëÿöèþ è ñìåðòü.
Íå áóäåì çàáûâàòü, ÷òî íà ñàìîì äåëå ðåàëüíàÿ áàçîâàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà ÿâëÿåòñÿ îòðèöàòåëüíîé. À ýòî çíà÷èò, ÷òî äåðæàòåëè ýòàëîííûõ 10-ëåòíèõ îáëèãàöèé åùå 10 ëåò íå áóäóò ïîëó÷àòü äîõîä ñî ñâîèõ âëîæåíèé. Ñ ó÷åòîì êðàéíå ìåäëåííûõ òåìïîâ âîññòàíîâëåíèÿ ýêîíîìèêè, ìû îïÿòü ìîæåì âûéòè íà ïîëîæèòåëüíóþ êîððåëÿöèþ óæå îñåíüþ, åñëè îêàæåòñÿ, ÷òî îáû÷íûé äëÿ ýòîãî ñåçîíà âñïëåñê äåëîâîé àêòèâíîñòè áóäåò áîëåå âÿëûì. È åñëè òàêàÿ êîððåëÿöèÿ ïðîäåðæèòñÿ äî âåñíû, ÷òî ñ ó÷åòîì âñå åùå ñèëüíûõ êàðàíòèííûõ ìåð âïîëíå âîçìîæíî, òî ýòî ìîæåò óáèòü äîâåðèå ê îáëèãàöèÿì ñî ñòîðîíû èíâåñòîðîâ â ïðèíöèïå.
×òî æ, âðåìÿ ïîêàæåò. À ïîêà èìååò ñìûñë äåðæàòü óõî â îñòðî.
Äðóãèå ñòàòüè àâòîðà íà çëîáîäíåâíûå òåìû:
Çàáàñòîâêà íà øàõòàõ íèêåëÿ ïîäðûâàåò ðÿä îòðàñëåé
Ïî÷åìó ìèð íå ìîæåò ñåáå ïîçâîëèòü óâåëè÷åíèå êâîò íà íåôòü, íåñìîòðÿ íà î÷åâèäíóþ ëåãêîñòü ýòîãî ðåøåíèÿ
Ïîääåëüíûå àêöèè Tesla è Apple âðàùàþòñÿ íà êðèïòîðûíêàõ. Êàçàëîñü áû, ïðè ÷åì çäåñü õîððîð Äæîðäàíà Ïèëà?
Ñïåöèàëèñò ïî ðûíî÷íûì ïóçûðÿì äàåò ÷åòêèå èíôëÿöèîííûå îðèåíòèðû
«Íåäàëüíîâèäíûé» Ìàéêë Áåððè è ðîñò GameStop Corp
Âñå ñòàòüè àâòîðà ìîæíî íàéòè ïî ññûëêå: https://www.instaforex.eu/ru/forex_analysis?autho...
Ñ àíàëèòèêîé îò êîìïàíèè ÈíñòàÔîðåêñ Âû âñåãäà áóäåòå çíàòü î ðûíî÷íûõ òðåíäàõ! Çàðåãèñòðèðóéòåñü â ÈíñòàÔîðåêñ è ïîëó÷èòå äîñòóï ê åùå áîëüøåìó êîëè÷åñòâó áåñïëàòíûõ ñåðâèñîâ äëÿ ïðèáûëüíîé òîðãîâëè.