26.10.202107:27 Forex Analysis & Reviews: Vypustí ECB džina? Pět hlavních kritérií zasedání

Inflace už nikoho nepřekvapí. To, že tu s námi bude ještě kdo ví jak dlouho, nikdo nezpochybňuje. Další obava, stagflace, se stále hustěji usazuje v myslích hráčů na trhu a vyvolává obavy. Stále méně respondentů věří, že inflace a hospodářský růst budou ještě nějakou dobu nad dlouhodobým trendem. Zároveň přibývá respondentů, kteří tvrdí, že světovou ekonomiku čeká kombinace vysoké inflace a slabého tempa růstu.

Na finančních trzích je to patrné podle odlivu od dlouhodobých dluhopisů, které při inflačním propadu ztrácejí na reálné hodnotě nejvíce. V poslední době zde vynikly pouze Spojené státy, které mimochodem podpořily dolar. Nyní se výprodeje rozšířily do eurozóny, Anglie, Japonska a dalších zemí s nízkými úrokovými sazbami.

Značka výprodeje je stále patrná, takže nadcházející zasedání Bank of Canada, Evropské centrální banky a Bank of Japan budou posuzována v kontextu reakcí těchto regulátorů na zrychlení inflace. O zvyšování sazeb nemůže být řeč, ale komentáře k tempu a stabilitě inflace ukáží náladu centrálních bank a mohou způsobit volatilitu eura, jenu a kanadského dolaru v závislosti na rétorice šéfů regulátorů.

Bank of Japan

Bank of Japan ještě zdaleka nepodnikla nic pro stabilizaci inflace. Při analýze grafu USD/JPY je vidět, že korekční růst na tříletá maxima spěje ke svému logickému závěru. Kotace se přiblížila ke spodní hranici trendového kanálu, kde se očekává support.

Zdá se velmi pravděpodobné, že pár USD/JPY v pondělí přerušil několikatýdenní sérii růstu a vstoupil do konsolidační fáze v oblasti 113,50. V případě prolomení hranice 113,38 může kotace prohloubit pokles směrem k 112,56 a poté má možnost jít k 111,66.

Pokud býci na páru USD/JPY prorazí a usadí se nad úrovní 114,55, cena se posune výše na 115,60 a poté na 117,06.

Bank of Canada

V Kanadě je situace odlišná. Tamní centrální banka na středečním zasedání pravděpodobně oznámí nové snížení programu kvantitativního uvolňování. Umožňuje nám to obrázek trhu práce. Vzhledem k oslabení inflace v srpnu a září se však Bank of Canada zdrží jestřábích akcí a komentářů. Mezitím bude sentiment kanadského dolaru do značné míry záviset na prognózách dalšího snižování stimulačních opatření. Je možné, že centrální banka letos oficiálně oznámí plány na ukončení QE.

Pokud jde o snížení pobídek na příštím zasedání, je již plně zakotveno v ceně, na novou rally to stačit nebude. Z růstu ropy těžil i kanadský dolar. Podle ING se nyní rovnováha rizik pro USD/CAD v příštím týdnu posouvá směrem k růstu. Údaje o hospodářském růstu Kanady, které budou zveřejněny v pátek, poskytnou loonii jen malou podporu.

Klíčová oblast supportu se nachází kolem 1,2200.

ECB

ECB nadále trvá na svém: v nejbližší době se neočekávají žádné změny měnové politiky. Trhy přitom mají na tuto záležitost vlastní názor. V současné době se předpokládá jedno zvýšení sazeb o 10 bb. do konce roku 2022. Pokud bude ECB i nadále odříkávat svou mantru, tato očekávání budou "zhacena", což bude mít negativní důsledky pro euro.

Je nepravděpodobné, že by EUR/USD opustil úzké rozpětí 1,1620–1,1670 ještě dlouho před zasedáním ECB. Silnější úrovně supportu/rezistence se nacházejí na 1,1580 a 1,1700.

Trhy se mezitím snaží předpovědět, co řekne prezidentka ECB Christine Lagardeová na zasedání tento týden. Je těžké předstírat, že se nic vážného neděje, a ignorovat cenový tlak. Není možné zamlčet skutečnosti, jako jsou rostoucí ceny energií a potíže s jejich dodávkami. Čtvrteční zasedání může být všechno, jen ne nudné. Gin z láhve by měl být vypuštěn, ale jak agresivní bude?

Na trzích se tedy objevuje spousta otázek pro ECB, zde je pět klíčových:

Jaké jsou důsledky vysoké inflace?

Lagardeová řekne nanejvýš to, že cenový tlak může trvat déle, než se očekávalo. Od holubičí politiky v žádném případě neustoupí. Každé slovo a tón v hlase jsou přísně promyšlené a nacvičené, Lagardeová si nedovolí ani jednu jestřábí notu, jinak vyděsí trhy, které si budou myslet všechno ostatní za ni.

Nesoulad očekávání ohledně sazeb: trhy čekají na zvýšení, ECB ne. Kde hledat pravdu?

Tržní očekávání skutečně nejsou v souladu s extrémně holubičím postojem ECB. Jak bylo uvedeno výše, trhy očekávají zvýšení sazeb o 10 bazických bodů do konce roku 2022. Možná je to způsobeno agresivním přehodnocením měnové politiky Velké Británie a USA, kde investoři nyní čekají na zpřísnění měnové politiky. Lane již dal trhům najevo, že se to netýká ECB, Lagardeová by to měla ve čtvrtek znovu připomenout.

Societe Generale je přesvědčena, že centrální banka zůstane jestřábí. Zároveň trhy mohou nadále trvat na svém – sázet na dřívější zpřísnění ze strany ECB.

Kdy se tlak na ceny zmírní a o jakou hodnotu se bude jednat?

Inflace v eurozóně (3,4 %) je nejvyšší od roku 2008. Do konce roku by se ukazatel mohl přiblížit 4 %. Je dobré, když je vše v rámci očekávání, ale co když bude překročena a objeví se náznaky dopadu na mzdy.

Ne všichni politici v Evropě se domnívají, že vysokou inflaci je třeba ignorovat. Například Jens Weidmann z Bundesbanky, odpůrce ultralevné měnové politiky, minulý týden opět hovořil o hrozbě, kterou přináší inflace, a oznámil, že počátkem prosince hodlá odstoupit.

Ekonomická rizika: existují nějaká?

Pokud srovnáme situaci, která byla během zářijového zasedání, a tu, která se odehrává nyní, dochází ke změnám, a to ne zrovna příjemným. Jsou to rostoucí ceny energií a napětí v dodavatelském řetězci. Německo již všechna tato kouzla pocítilo a přední ekonomické instituce zhoršily svou společnou prognózu růstu pro rok 2021 z 3,7 % na 2,4 %.

Co se stane po PEPP?

Program mimořádné pomoci (PEPP) v hodnotě 1,85 bil. EUR skončí v březnu příštího roku. V prosinci bude rozhodnuto, co bude dál, ale mezitím probíhají debaty. Mluvčí ECB Francois Villeroy de Galau se domnívá, že by si ECB měla zachovat část flexibility, kterou PEPP nabízí, až se vrátí k tradičnější politice.

Mezitím centrální banka, soudě podle nedávné zprávy, připravuje nový program nákupu dluhopisů. Hodlá tak zabránit narušení trhu, až PEPP skončí, a to vedle stávajícího otevřeného programu nákupu aktiv za 20 mld. EUR měsíčně.