26.01.202210:34 Forex Analysis & Reviews: Náhled na lednové zasedání Fedu

Dnešní den rozhodne o osudu dolarových párů přinejmenším pro střednědobý horizont. Fed ve středu ke konci americké seance oznámí výsledky svého prvního letošního zasedání. Vzhledem k dosavadní rétorice jeho představitelů a dynamice klíčových amerických makroekonomických ukazatelů nebude lednové zasedání revizní. Při pohledu do budoucna máme za to, že očekávání trhu jsou přehnaná – obchodníci čekají od členů amerického regulátora příliš mnoho. Vzhledem k bezprecedentnímu tempu inflace v USA ale nelze vyloučit žádnou variantu, dokonce ani tu nejsilněji "jestřábí".

Stojí za zmínku, že momentálně je v návaznosti na výsledky lednového zasedání až 5% šance na zvýšení úrokové sazby. Tato pravděpodobnost je sice minimální, ale naznačuje, že trh očekává od Fedu zřetelné signály ve věci tempa letošního zpřísňování měnové politiky. Pokud budou dnešní zprávy vágní a/nebo v nesouladu se základním scénářem většiny analytiků, americký dolar se napříč trhem propadne. V tom případě mu nepomůže ani "zaručené" březnové zvýšení sazeb – tato skutečnost již byla zohledněna a zakomponována do cen.

Obchodníky zajímá především referenční hodnota pro zvýšení sazeb v roce 2022. Podle základního scénáře se letos očekávají čtyři zvýšení: v březnu, v červnu nebo v srpnu, v listopadu a v prosinci. Podle analytiků z Goldman Sachs je tento scénář velmi pravděpodobný. Pokud Jerome Powell takový "harmonogram" odsouhlasí, dostane se americkému dolaru mírné podpory: v páru s eurem se může usadit v oblasti 1,12, a dokonce otestovat hladinu supportu 1,1200.

Připomeňme, že řada odborníků začala před lednovým zasedáním dělat výrazněji "jestřábí" prognózy, a zvyšovala tím laťku očekávání. Měnoví stratégové z Deutsche Bank konkrétně své klienty varovali, že trh podceňuje jestřábí postoj Fedu, který bude inflaci v zemi pravděpodobně potírat ze všech sil. Podle analytiků banky může americký regulátor do konce roku zvýšit sazby 6–7krát, počínaje březnovým zasedáním. Hovoříme tedy o skutečnosti, že Fed zpřísní měnovou politiku téměř na každém zasedání.

Na jedné straně se tato prognóza jeví jako nepravděpodobná. Je však třeba vzít v úvahu i situaci, ve které se Fed ocitl. Inflace v USA je na nejvyšší úrovni za posledních 40 let a nezaměstnanost za pouhých šest měsíců klesla z 5,9 % na 3,9 %. Jerome Powell přesunul v posledních projevech těžiště svých vyjádření na inflaci a čím dál častěji poukazuje na nutnost bránit se jejímu stabilnímu růstu. Už v listopadu připustil, že přišel čas přestat inflaci označovat jako "dočasnou". Od té doby hlavní indikátory inflace prudce vzrostly a dosáhly několikaletých maxim. Vzhledem k těmto okolnostem je třeba poznamenat, že v současnosti není možné vyloučit žádný scénář vývoje událostí, a to ani ten nejvýrazněji "jestřábí" a původně "nepravděpodobný".

Pozornost všech obchodníků se proto bude soustředit na Powellova slova a rétoriku doprovodného prohlášení. Americké vydání deníku The Wall Street Journal připomíná, že prognózy Fedu zpravidla obsahují mnoho důležitých přídavných jmen, která si obchodníci vykládají po svém – ve prospěch či v neprospěch amerického dolaru. Členové Fedu konkrétně před 18 lety, tedy v roce 2004, slíbili "mírné" zvýšení sazeb. Fed pak zvyšoval úrokovou sazbu o 25 bazických bodů důsledně 17 zasedání v řadě. V roce 2015 ale slíbil pomalé zvyšování sazeb a zvýšil je až na zasedání v prosinci 2015 a poté na zasedání v prosinci 2016. Obchodníci proto budou dnes na formulaci doprovodného textu reagovat velmi prudce.

Další nezodpovězenou otázkou je přesný začátek snižování bilance odkupovaných aktiv na straně Fedu. Nejčastěji se předpokládá červen. Pokud ale regulátor oznámí květen, získá americký dolar další podporu. Vzdálenější termíny oproti tomu dolarové býky zklamou.

V tomto případě lze s jistotou říct jediné: dnes večer zaznamenáme mezi dolarovými páry zvýšenou volatilitu. Všechny ostatní předpoklady jsou pochybné. Nicméně mnoho nepřímých faktorů naznačuje, že americký regulátor zaujme jestřábí postoj. Například předchozí prognóza Fedu počítala se třemi zvýšeními úrokových sazeb v roce 2022. Tato prognóza však vycházela z předpokladu, že inflace v zemi začne do prosince 2021 zpomalovat. Nyní inflační indikátory znovu vzrostly a dosáhly 40letých maxim. Je tudíž logické předpokládat, že tempo zpřísňování měnové politiky bude revidováno směrem nahoru.

Obchodovat dolarové páry je dnes vzhledem k přetrvávající nejistotě ohledně výsledků lednového zasedání a k nepředvídatelné reakci trhu extrémně riskantní. Proto se doporučuje zaujmout vyčkávací postoj, a to i u páru EUR/USD.