14.03.202407:13 Forex Analysis & Reviews: USD/JPY. "Shunto" a jen

Pár USD/JPY již druhý den po sobě roste, přestože dolarový index není v nejlepší kondici. Pár neroste "díky", ale spíše "navzdory" všemu. Například navzdory jestřábím zvěstem, že Bank of Japan na svém březnovém zasedání, které se bude konat příští týden, upustí od záporné úrokové sazby. Nebo navzdory zpomalení jádrového indexu spotřebitelských cen v USA, který, byť pomalejším tempem, nadále soustavně klesá (v únoru dosáhl téměř tříletého minima).

Trh všechny tyto faktory ignoruje, protože pár se stále pokouší vyšplhat výše a ve středu dokonce otestoval úroveň 148. V pondělí jen posílil až k hranici 146,50, čímž zaznamenal čtyřtýdenní cenové minimum. Proč tedy japonská měna reaguje na blížící se (možné) revoluční události tak slabě?

Možná je to proto, že trh již první zvýšení úrokových sazeb japonským regulátorem od roku 2007 v ceně zohlednil. Prudký pokles páru USD/JPY o 400 bodů zaznamenaný minulý týden byl reakcí na interní informace týkající se možných výsledků "shunto", které se následně potvrdily. Účastníci trhu jednali vůči jenu podle zásady "nakupuj na základě zvěstí, prodávej na základě faktů." Jakmile se zvěsti staly fakty, japonská měna se přestala radovat ze zvýšené poptávky.

Existuje japonský termín – "shunto" – který se obvykle překládá jako "jarní mzdová ofenzíva." V kontextu ekonomiky tento termín označuje každoroční vyjednávání o mzdách mezi podnikovými odbory a zaměstnavateli v Japonsku.

Nejedná se o jedno jednání, ale o sérii jednání, která se konají ve stejnou dobu – na začátku března. V letošním roce již "shunto" prakticky skončilo a v důsledku toho se velké japonské společnosti rozhodly zvýšit mzdy svých zaměstnanců v průměru o více než 4 % – na pozadí nedostatku pracovních sil a výrazného růstu životních nákladů. V roce 2023 činil nárůst mezd v důsledku "shunto" 3,65 %, což je téměř třicetiletý rekord. Letošní rok stanovil 32letý rekord. Zejména korporace Toyota plně vyhověla požadavku svých odborů na zvýšení měsíční mzdy o ekvivalent 190 USD (největší zvýšení od roku 1999, kdy byly srovnatelné údaje poprvé zveřejněny). Automobilka Honda rovněž souhlasila s výrazným zvýšením ročních mezd, konkrétně o 5,6 % (nejvyšší míra zvýšení za posledních 35 let). A tak dále.

Zdroje seznámené s důvěrnými informacemi uvedly, že výsledky "shunto" umožní japonské centrální bance dospět v březnu k rozhodnutí o normalizaci měnové politiky, a tyto informace se začaly objevovat již minulý týden. Například zdroje agentury Reuters uvedly, že "stále více tvůrců politiky BoJ je nakloněno myšlence ukončit tento měsíc záporné úrokové sazby" (toto zasedání je naplánováno na 18. a 19. března), a to v souvislosti s očekáváním výrazného zvýšení mezd ze strany velkých japonských společností. Podle jednoho ze zdrojů budou výsledky jarních mzdových jednání pravděpodobně silné, takže centrální banka pravděpodobně "nebude muset čekat až do dubna."

Podle informací japonské tiskové agentury Jiji Press navíc BoJ po březnovém zasedání nejenže upustí od záporných sazeb, ale zvažuje také ukončení programu kontroly výnosové křivky a místo toho předem uvede objem státních dluhopisů, které plánuje nakoupit.

Tyto poznatky se objevily minulý týden, a posílily tak medvědí tlak na USD/JPY, což způsobilo pokles páru o více než 400 pipsů během několika málo dní (ze 150,50 na čtyřtýdenní minimum 146,40). Tento týden však pár začal opět získávat dynamiku, a to i přes pravděpodobnost zachování jestřábích rozhodnutí.

Podle mého názoru obchodníci informace o nadcházejících rozhodnutích BoJ částečně ignorovali. Kromě toho sehrála roli i měkká rétorika představitelů centrální banky (především Kazua Uedy) s četnými "ale" a "co by, kdyby". Konkrétně šéf BoJ uvedl, že centrální banka bude zvažovat opuštění ultra uvolněné politiky, ale "bude to vycházet z toho, že došlo k udržitelnému dosažení naší ceny" a pokud se objeví pozitivní cyklus mezd a inflace.

Byly však v souvislosti s březnovým zasedáním vytvořeny potřebné podmínky? Tato otázka vlastně zůstává nezodpovězena. Všechny informace zasvěcených zdrojů se omezují na to, že členové centrální banky jsou připraveni o této otázce diskutovat. Nikdo ze zasvěcených však nedokázal odpovědět, zda jsou pro takové rozhodnutí připraveni hlasovat. Kromě toho představitelé BoJ vždy zdůrazňují myšlenku, že proces normalizace politiky bude postupný a neagresivní. Zejména výkonná ředitelka BoJ Tokiko Shimizu opakovaně uvedla, že i v případě zrušení záporných sazeb je důležité zachovat uvolněné finanční podmínky. Něco podobného zmínil i Ueda.

Kupující USD/JPY proto pokračují v obraně a "navzdory všemu" zastávají býčí postoj. O dlouhých pozicích však můžete uvažovat pouze tehdy, když pár překoná hladinu rezistence 148,20 (horní linie indikátoru Bollingerova pásma na 4hodinovém grafu). V takovém případě bude dalším cílem pro pohyb vzhůru hladina 149,00 (spodní hranice cloudu Kumo na stejném časovém rámci).