Japonský trh s dluhopisy v hodnotě 7,3 bil. dolarů se stává zdrojem globální volatility

Globální finanční systém narazil na nový zdroj rizika: japonský trh s vládními dluhopisy, dlouho považován za baštu stability, se rychle destabilizuje. Minulý týden výnosy japonských vládních dluhopisů prudce vzrostly, což znepokojilo obchodníky po celém světě. Výnos 40letých dluhopisů poprvé překročil hranici 4 % a 30leté výnosy se během jediné seance vychýlily o více než čtvrt procentního bodu – což dříve trvalo měsíce. Tržní kapitalizace japonské státní výnosové křivky se v jednom dni propadla o 41 mld. dolarů.

Kořeny krize spočívají v kombinaci strukturálních a politických faktorů. Inflace již čtvrtý rok po sobě překročila cíl 2 % stanovený Bank of Japan, což podkopává argumenty pro nulové úrokové sazby. Současně premiérka Sanae Takaichi, která se připravuje na předčasné volby 8. února, slibuje rozsáhlé fiskální výdaje, čímž nafukuje již tak obrovský veřejný dluh ve výši 230 % HDP – což je úroveň neslučitelná s dlouhodobou fiskální stabilitou.

Turbulence v Tokiu vyvolávají dominový efekt na globálních trzích. Goldman Sachs odhaduje, že každých 10 bazických bodů vyšších japonských výnosů přidává 2–3 bazické body k sazbám v USA a dalších zemích. Prudké pohyby jenu vyvolaly nervozitu na trzích, a to včetně Federálního rezervního systému a amerického ministerstva financí, takže účastníci trhu očekávají měnovou intervenci.

Potenciální repatriace japonského kapitálu představuje vážné riziko pro globální trhy. Japonští investoři drží v zahraničí více než 5 bilionů dolarů, převážně v zahraničních státních dluhopisech. S rostoucími domácími výnosy se japonský dluh stává atraktivnějším: výnosy 30letých japonských státních dluhopisů již překonaly výnosy Německa a Číny. Hlavní hráči, jako je Sumitomo Mitsui, oznámili plány upravit portfolia a přesunout pozornost z cizích dluhopisů zpět k japonským. Masový výběr kapitálu japonskými investory by mohl vést ke zhroucení trhů s americkými a evropskými státními dluhopisy a zvýšit výnosy ve velmi nevhodném okamžiku hospodářského cyklu.

Masayuki Koguchi ze společnosti Mitsubishi UFJ Asset Management popsal situaci jako „novou éru“ a varoval: „Toto je jen začátek. Existuje šance, že uvidíme ještě silnější šoky.“ Toto hodnocení naznačuje, že účastníci trhu se spíše připravují na přetrvávající vysokou volatilitu než na bezprostřední stabilizaci.