01.10.202610:21 Forex Analysis & Reviews: Rynek zachowuje się wbrew oczekiwaniom

Wczoraj Niemcy odnotowały najwyższą inflację od prawie trzech lat, a we Francji odczyt był najsilniejszy od ponad dwóch lat. W Hiszpanii wzrost cen przyspieszył do 5% — najwyżej od 2023 r., a dane z Włoch również zaskoczyły pod względem wzrostu. Głównym czynnikiem pozostaje paliwo, a presja związana z energią może podnieść inflację w strefie euro do około 4% do końca roku.

Ankieta wśród ekonomistów wskazuje na wzrost inflacji w strefie euro o 3,7%; ostateczne dane mają się ukazać jutro. Uwagę EBC skupia teraz inflacja bazowa. W Niemczech inflacja bazowa utrzymuje się na poziomie 2,4% i nie widać oznak przyspieszenia. Kluczowe pytanie brzmi, czy szok energetyczny przeniesie się na ceny bazowe — jak dotąd jest niewiele dowodów, że tak się dzieje.

Gubernator Banku Hiszpanii, José Luis Escriva ostatnio zauważył, że nie widać jeszcze efektów drugiej rundy w postaci wzrostu kosztów pracy. Jeśli piątkowe dane pokażą przyspieszenie inflacji bazowej, argument za podwyżką w październiku się wzmocni. Jeśli nie — obóz opowiadający się za przerwą zyska przewagę, a ci, którzy już uwzględnili agresywne zacieśnianie, stracą. W tym otoczeniu euro wczoraj nadal traciło wobec dolara amerykańskiego.

Retoryka prezes EBC, Christine Lagarde, pozostaje wyważona. "Stopy procentowe nie poruszają się równolegle z ceną energii" — powiedziała w jednym z niedawnych wystąpień — dodając, że wyraźny wzrost rentowności długoterminowych spowolni wzrost i zmniejszy efekt przeniesienia cen bardziej, niż założono we wrześniowej prognozie. W tym sensie wyprzedaż obligacji wykonuje część pracy za Fed, zaostrzając warunki finansowania. Tracą kredytobiorcy i wysoko zadłużone rządy, natomiast ci w EBC, którzy woleliby nie podnosić stóp, zyskują argumenty. Co ważne, bank centralny, który już dwukrotnie podniósł stopy od początku konfliktu USA–Iranu, nadal podkreśla brak bezpośredniego, jednorazowego związku między stopami politycznymi a cenami energii.

Trzecim aspektem jest formowanie się cen na rynku. Prawdopodobieństwo podwyżki o 25 pkt baz. 29 października szacuje się mniej więcej na jedną trzecią, a rynki wciąż wyceniają około 90 pkt baz. zacieśnienia do przyszłej jesieni. Ekonomiści zazwyczaj oczekują przerwy w październiku i ostatecznej podwyżki w grudniu, co odpowiada ścieżce Fed. Jeśli październikowa przerwa się utrzyma, uwaga przeniesie się na oczekiwania dotyczące grudnia. Jeśli EBC podniesie stopy w październiku, krótkoterminowe obligacje poniosą kolejny cios.

Dla euro oznacza to ograniczony potencjał wzrostu w krótkim terminie. Październikowa przerwa i spadające rentowności osłabiają wsparcie dla waluty płynące z różnicy stóp procentowych. Bez piątkowego przyspieszenia inflacji bazowej trwały ruch w górę wydaje się mało prawdopodobny.

Analiza techniczna EUR/USD pokazuje, że kupujący powinni rozważyć sposób na zdobycie poziomu 1,1346. Tylko to otworzy drogę do testu 1,1379. Stamtąd możliwy jest ruch do 1,1410, choć osiągnięcie tego bez wsparcia ze strony dużych uczestników rynku będzie trudne. Jeśli chodzi o stronę spadkową, istotnej aktywności kupujących należy spodziewać się dopiero w okolicach poziomu 1,1312. W przypadku braku zleceń kupna na tym poziomie, rozsądnym posunięciem byłoby poczekanie na spadek do nowego minimum na poziomie 1,1284 lub otwarcie długich pozycji z poziomu 1,1249.