05.10.202609:28 Forex Analysis & Reviews: Amerykański rynek pracy niemal stanął w miejscu

W miniony piątek, po publikacji wrześniowego raportu z amerykańskiego rynku pracy, euro i funt wzrosły wobec dolara, jednak był to krótkotrwały impuls, a notowania obu par walutowych ponownie zaczęły spadać.

Z raportu wynika, że liczba miejsc pracy w sektorze pozarolniczym (non-farm payrolls) wzrosła zaledwie o 29 tys., co stanowi wynik znacznie niższy od konsensusu rynkowego (90 tys.) oraz skorygowanych danych za sierpień (133 tys. wobec wstępnie raportowanych 162 tys.). Ponadto dane za lipiec skorygowano z +21 tys. do -10 tys. Łączna korekta za te dwa miesiące wyniosła -60 tys. Warto zauważyć, że sierpniowy odczyt na poziomie +162 tys. — przy konsensusie wynoszącym 55 tys. — był głównym argumentem dla tych, kto nie wierzył w schłodzenie rynku pracy. Nawet po rewizji wynik pozostał mocny, ale w świetle tego sukcesu wrześniowy rezultat rozczarował. W sumie za trzy miesiące mamy około 150 tys., czyli średnio ok. 50 tys. miesięcznie — tempo zgodne z tym, które raport określił jako typowe dla ostatniego roku.

Stopa bezrobocia wzrosła nieznacznie – z 4,1% do 4,2%. Wskaźnik aktywności zawodowej wzrósł z 61,6% do 61,8%. Średnie wynagrodzenie godzinowe wzrosło w ujęciu miesięcznym jedynie o 0,1%, osiągając poziom 37,81 USD, podczas gdy tempo wzrostu w skali roku wyhamowało z 3,1% do 3,0%. Krótko mówiąc, rynek pracy nie załamuje się, lecz wykazuje oznaki stagnacji. Dla Fed jest to sytuacja trudniejsza niż wyraźne pogorszenie koniunktury, ponieważ brakuje jednoznacznego sygnału do podjęcia zdecydowanych działań.

Analiza sektorowa wskazuje, że osłabienie miało charakter szeroki, a nie punktowy. W sektorze opieki zdrowotnej przybyło 17 tys. miejsc pracy (przy średniej miesięcznej dla tego roku wynoszącej 33 tys.), w budownictwie – 11 tys., a w przemyśle – 9 tys. (choć sektor ten odrobił około 72 tys. miejsc pracy od grudniowego dołka). Sektor finansowy odnotował spadek zatrudnienia o 7 tys. etatów - od szczytu w maju 2025 roku liczba miejsc pracy w tej branży spadła łącznie o około 129 tys., przy czym za około 90 tys. odpowiadały towarzystwa ubezpieczeniowe. Biuro Statystyki Pracy (BLS) odnotowuje, że w większości kluczowych sektorów zaszły jedynie niewielkie zmiany, zatem nie ma jednego, oczywistego czynnika odpowiedzialnego za tak słaby wynik w tym miesiącu. Wolniejsze tempo wzrostu płac zmniejsza presję na Fed. Wobec wyhamowania wzrostu stawek godzinowych do 0,1% w ujęciu miesięcznym i 3,0% w ujęciu rocznym, nie widać oznak spirali płacowo-cenowej. Główny wskaźnik inflacji wyniósł 3,4% r/r, znacznie powyżej celu na poziomie 2%, co oznacza presję na realne dochody gospodarstw domowych, zwłaszcza konsumentów płacących niemal rekordowe ceny benzyny i oleju napędowego. Dla Fed jednak brak przyspieszenia wzrostu płac osłabia argumenty za natychmiastowym zacieśnieniem polityki. Prezes oddziału Fed w Nowym Jorku, John Williams, stwierdził na początku września, że poparłby utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie, o ile postępy w kierunku celu 2% byłyby kontynuowane. Wrześniowe dane wzmacniają to gołębie stanowisko i dostarczają dodatkowych argumentów decydentom takim jak John Williams czy Christopher Waller, którzy opowiadają się za ostrożnym podejściem.

A co z jastrzębiami? Beth Hammack, Neel Kashkari i Lorie Logan głosowali za podwyżką stóp, a Kevin Warsh powiedział w Jackson Hole, że głównym punktem odniesienia dla Fed powinny być ceny. Ich pogląd opiera się na sytuacji na rynku energii – wskaźniku cen w sektorze usług ISM na poziomie 72,6 oraz cenie ropy Brent oscylującej w pobliżu 105 USD za baryłkę. Słabe tempo zatrudnienia nie obala tej logiki — osłabia jedynie argument, że efekty drugiej rundy już się pojawiają na rynku pracy. Październikowa przerwa byłaby dla Fed korzystna politycznie: posiedzenie przypada na kilka dni przed wyborami w połowie kadencji (3 listopada), a prezydent Trump domaga się obniżek stóp, więc słabe dane z rynku pracy tuż przed głosowaniem zwiększają presję polityczną.

W przypadku euro sytuacja wygląda korzystnie. Po podwyżce z 10 września stopa depozytowa EBC wynosi 2,50%, a wstępne dane o inflacji za wrzesień wskazały przyspieszenie do 3,8%. Rynki już dyskontują ruch w październiku, podczas gdy pole manewru Fed wydaje się bardziej ograniczone — różnice w oczekiwaniach dotyczących stóp procentowych zmniejszają się na korzyść euro. Funt radził sobie gorzej: zyskiwał na wartości wraz z euro, ale pozostaje zakładnikiem brytyjskiej sytuacji fiskalnej – kanclerz John Healey nie wykluczył działań, które mogłyby uszczuplić bufory fiskalne do 23,6 mld GBP, a brytyjski rynek pracy wypada słabiej niż amerykański.

Analiza techniczna pary EUR/USD

Jeśli chodzi o perspektywy techniczne dla EUR/USD, kupujący muszą skupić się na odzyskaniu kontroli nad poziomem 1,1210, którego przebicie umożliwiłoby test poziomu 1,1259 i utorowałoby drogę w kierunku 1,1307. Niemniej jednak realizacja tego scenariusza bez wsparcia dużych graczy będzie trudna. W przypadku spadku instrumentu handlowego w okolice 1,1165 spodziewam się aktywności ze strony kupujących. W przeciwnym razie warto poczekać na test minimum 1,1133 lub rozważyć otwarcie długich pozycji z poziomu 1,1097.

Analiza techniczna pary GBP/USD

Jeśli chodzi o perspektywy techniczne dla GBP/USD, kupujący funta muszą przełamać najbliższy opór na poziomie 1,3225, co otworzy drogę w stronę poziomu 1,3265, choć dalszy wzrost może okazać się trudny. Docelowym poziomem będzie strefa 1,3300. W przypadku spadku pary niedźwiedzie spróbują odzyskać kontrolę nad poziomem 1,3180. Udana próba może poważnie osłabić pozycję kupujących i zepchnąć GBP/USD w kierunku minimum na poziomie 1,3145, a następnie do 1,3110.