21.09.202610:50 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD. Číhající "černá labuť"

Pár EUR/USD zahájil nový obchodní týden klidně, v podstatě na úrovni pátečního závěru (1,1487 oproti 1,1485). Trh již do cen promítl jestřábí výstup ze zářijového zasedání Federálního rezervního systému a obchodování probíhá v pásmu kolem 1,14. K dalšímu udržitelnému poklesu jsou však nyní zapotřebí nové impulzy, přičemž ekonomický kalendář pro tento týden není nabitý významnými makroekonomickými událostmi. Mezi nejvýznamnější zveřejňované údaje patří středeční předběžné indexy nákupních manažerů (PMI) a čtvrteční německé indexy IFO.

Samotné tyto zprávy pravděpodobně zavedený klesající trend nezvrátí. Silné výsledky z eurozóny (nebo slabá data z USA) by mohly vyvolat výraznější korekci, pokud by se více faktorů sešlo ve prospěch kupců eura, avšak k úplnému obratu trendu by pravděpodobně bylo zapotřebí více než jen týdenních statistik.

Vzhledem k tomu, že nás čeká týden s relativně klidným makroekonomickým kalendářem, se kurz páru pohybuje do strany – tento klid však může být klamný: geopolitická "černá labuť" číhající v pozadí se může kdykoli znovu objevit a zcela změnit fundamentální situaci.

V posledních týdnech se obchodníci soustředili téměř výhradně na politiku Federálního rezervního systému a Evropské centrální banky. Tato série událostí – inflace v eurozóně, indexy CPI a PPI v USA a srpnová data z trhu práce (NFP) – znamenala, že každý zveřejněný údaj byl interpretován optikou budoucího vývoje úrokových sazeb na obou stranách Atlantiku.

Centrální banky již vynesly své verdikty: ECB zvýšila sazby, ale zachovala si opatrný tón, zatímco Fed sazby zvýšil a naznačil další kroky pro případ, že by inflační rizika přetrvávala.

Právě tento jestřábí postoj Fedu nyní podporuje dolar. Tržní odhady kladou pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb ze strany Fedu před koncem roku zhruba na 70–80 %. Jakákoli událost, která tento scénář zpochybní, proto představuje vážné riziko pro dolar – a tím i pro prodejce páru EUR/USD.

Klíčovou roli zde může sehrát Blízký východ. Konflikt mezi USA a Íránem byl dosud vnímán především z hlediska jeho inflačního dopadu prostřednictvím vyšších cen ropy. Americký index spotřebitelských cen (CPI) za srpen tuto souvislost potvrdil: celkový index spotřebitelských cen vzrostl o 0,4 % meziměsíčně a o 3,4 % meziročně, přičemž benzín vzrostl o 3,9 % a přispěl k měsíčnímu nárůstu více než třetinou. Jádrový index spotřebitelských cen (CPI) však zpomalil na 2,4 % meziročně z 2,5 % v červenci, což naznačuje, že velká část současného inflačního tlaku je soustředěna v energetice.

Stručně řečeno: trh je prozatím klidný, ale fundamentální pozadí zůstává křehké – geopolitika a ceny energií mohou rychle změnit výhled pro EUR/USD.

Diplomový průlom mezi Washingtonem a Teheránem by se proto mohl stát tou samou "černou labutí", kterou trh do značné míry nezahrnoval do současných úrovní. Potenciální dohoda, zmírnění sankčních rizik a – co je nejdůležitější – normalizace lodní dopravy by zvýšily dodávky ropy a snížily prémii za narušení dodávek. Mimochodem, Brent dnes klesl o více než 2 % v důsledku obnovených nadějí na diplomatický pokrok poté, co Donald Trump naznačil, že dohoda je možná, a nevyloučil setkání s íránským prezidentem Masúdem Pezeškianem na okraj Valného shromáždění OSN.

Úspěšná diplomacie by se nepochybně odrazila v očekáváních trhu ohledně budoucích kroků Fedu. Příčinná souvislost je zřejmá: levnější ropa by přímo snížila složky indexu spotřebitelských cen (CPI) týkající se benzínu a energie a s určitým zpožděním by zmírnila tlak na dopravu a další obchodní náklady. Jádrová inflace již vykazuje relativně mírnou dynamiku i při vysokých cenách ropy.

Pokud by tedy energetický šok začal rychle odeznívat, trh by mohl zpochybnit potřebu dalšího "jestřábího" kroku. To je důležité, protože dolar v současné době čerpá velkou část podpory z očekávání pokračujícího zpřísňování (spíše než ze zvýšení sazeb, ke kterému již došlo).

Neočekávaná diplomatická dohoda by tedy mohla tvrdě zasáhnout dolar snížením cen ropy, zmírněním celkové inflace a vyvolat přehodnocení očekávání Fedu ohledně sazeb. V tomto scénáři by kupující EUR/USD podstatně posílili své pozice i bez silných dat z eurozóny.

Právě proto jsou nyní krátké pozice v EUR/USD vystaveny zvýšenému riziku – zvláště v následujících dnech, protože Valné shromáždění OSN začíná zítra 22. září a Trump se může setkat s íránským prezidentem na okraji zasedání. Samotná vyhlídka na takové setkání neznamená uzavření dohody, avšak i náznak, že Washington a Teherán jsou ochotni vrátit se k jednáním, by vyvolal prudké přecenění současných tržních očekávání.

Z technického hlediska se kurz EUR/USD v nejbližší době pravděpodobně udrží v pásmu 1,1450–1,1530 (vymezeném spodním Bollingerovým pásmem ve 4hodinovém grafu a horní hranicí cloudu Kumo ve stejném časovém rámci). K případnému prolomení spodní hranice je však třeba přistupovat se zvýšenou opatrností: hlavním rizikem pro dolar je nyní možný diplomatický obrat na Blízkém východě, takže jakékoli zprávy o pokroku v jednáních by mohly měnový pár rychle vrátit do oblasti 1,15.