04.06.202410:05 Forex Analysis & Reviews: Správa CFTC: dolár zostáva pod tlakom

Čistá dlhá pozícia v USD sa v sledovanom týždni znížila o 3,8 miliardy USD na 14,8 miliardy USD, čo predstavuje pokles už piaty týždeň po sebe. Klesajúci trend pretrváva a predaje nevykazujú žiadne náznaky spomalenia.

K predaju dolára dochádza na pozadí takmer nezmenených prognóz úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému. Ešte v polovici apríla futures kontrakty založené na sadzbe federálnych fondov očakávali, že americká centrálna banka zníži svoju základnú úrokovú sadzbu v septembri, pričom druhé kolo sa očakáva niekedy v decembri alebo januári nasledujúceho roka. Do konca apríla trh s futures vykazoval stabilný rast dopytu po amerických dolároch.

V súčasnosti zostávajú očakávania takmer rovnaké, pričom prvé zníženie sadzieb sa očakáva v septembri a druhé v decembri alebo januári. Dolár sa však naďalej predáva. Zrejme sa objavil nový faktor, ktorý mení prognózy.

Tento faktor vychádza z rastúcich obáv, že americkej ekonomike hrozí recesia.

Hospodársky rast USA za prvý štvrťrok bol v dôsledku nízkych spotrebiteľských výdavkov revidovaný smerom nadol z 1,6 % na 1,3 %. Miera úspor amerických domácností klesá.

Ďalším ukazovateľom je pokles na trhu nehnuteľností. Predaj existujúcich domov v USA sa v apríli 2024 medzimesačne znížil o 1,9 % na sezónne upravenú anualizovanú mieru 4,14 milióna jednotiek, čo takmer zodpovedá najhoršiemu obdobiu počas finančnej krízy v rokoch 2008 až 2011. Neuzavreté predaje domov v USA klesli na rekordne nízku úroveň, približne o 15 % nižšiu ako v rokoch 2008/2009, a po očistení o rast počtu obyvateľov o viac ako štvrtinu nižšiu.

Okrem toho pokles spotrebiteľských výdavkov mal len malý vplyv na infláciu. Cenový index PCE (Personal Consumption Expenditures), ktorý vyjadruje priemerné množstvo peňazí, ktoré spotrebitelia minú, sa v apríli zvýšil o 0,3 %, čo je 2,5-násobok historického priemeru.

Výnosy päťročných TIPS, ktoré sa počítajú s úpravou o infláciu, dosiahli 6. decembra najnižšiu úroveň a odvtedy opäť začali rásť. Ide o pomerne presný ukazovateľ inflačných nálad v podnikateľskom prostredí, ktorý sa neznižuje. Vzhľadom na to, že výpočet ročnej miery inflácie v máji začne zohľadňovať nízku minuloročnú bázu, možno predpokladať, že inflácia v USA môže v najbližších mesiacoch všetkých prekvapiť svojím rastom.

Ak sa prejaví riziko recesie, vláda bude nútená zaviesť nový stimulačný program. Rozpočtový deficit v pomere k HDP je však už teraz najvyšší od roku 2012, ak nepočítame roky 2020/21, kedy vypukla pandémia COVID-19. Spustenie stimulačného programu zvýši medzeru v rozpočte na 3 až 4 bilióny USD a toto obrovské množstvo cenných papierov sa bude musieť niekomu predať. Hlavným kupcom je samozrejme Fed, čo znamená návrat ku kvantitatívnemu uvoľňovaniu.

Ak sa budú udalosti vyvíjať týmto spôsobom, dolár bude slabší. Je pravdepodobné, že podobného scenára sa obávajú aj globálni investori. Bez ohľadu na to, aké presné sú naše predpoklady, musíme venovať pozornosť ich krokom, ktoré signalizujú rastúci objem predaja USD.

Americký dolár je naďalej pod tlakom a v súčasnosti nie sú dôvody očakávať obrat nahor.