18.12.202411:40 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD: Prehľad decembrového zasadnutia Fedu

Očakáva sa, že výsledok zasadnutia Federálneho rezervného systému z 18. decembra spôsobí výraznú volatilitu. Očakávania trhu sa vyjasnia, z čoho budú profitovať buď kupujúci alebo predávajúci páru EUR/USD.

Formálny výsledok zasadnutia je už známy. Podľa CME FedWatch existuje 97 % pravdepodobnosť, že sa úroková sadzba zníži o 25 bázických bodov. Trh si je takmer istý, že Fed pristúpi k ďalšiemu kolu uvoľňovania menovej politiky. Táto dôvera sa za posledné tri týždne zvýšila, takže zníženie o 25 bázických bodov na účastníkov trhu nezapôsobí. Pozornosť sa sústredí na sprievodné vyhlásenie, aktualizovaný bodový graf, nové makroekonomické prognózy a prístup predsedu Fedu Jeroma Powella.

Hlavná otázka spočíva v tom, ako veľmi sa členovia Fedu budú prikláňať k postoju, ktorý podporuje vysoké sadzby. To znamená, že trh bude posudzovať mieru sprísnenia menovej politiky, najmä vzhľadom na posledné správy o inflácii, ktoré boli zverejnené minulý týždeň.

Celkový index spotrebiteľských cien (CPI) sa v novembri medziročne zvýšil na 2,7 %, čo predstavuje druhý mesiac rastu za sebou. Jadrový CPI zostáva na stabilnej úrovni 3,3 % už tretí mesiac po sebe. Hlavný index cien výrobcov (PPI) vzrástol na 3,0 % medziročne - najrýchlejšie tempo od marca 2023. Jadrový PPI zostal na úrovni 3,4 %, pričom sa očakával jeho pokles na 3,2 %. Na rovnakej úrovni bol aj v októbri a predtým v apríli 2023.

Tieto správy boli zverejnené počas "tichého obdobia" (10 dní pred zasadaním Fedu), takže sa k nim nevyjadril žiadny predstaviteľ Fedu. Predchádzajúce vyjadrenia predstaviteľov centrálnej banky však naznačujú, že Fed v decembri zaujme buď mierne prísny, alebo agresívny postoj. Hovoríme o tóne rétoriky záverečného komuniké a vyjadreniach šéfa Fedu.

Mierne prísny scenár predstavuje zdržanlivú rétoriku, ktorá signalizuje pomalšie tempo znižovania sadzieb v roku 2025. Napríklad člen Rady guvernérov Fedu Christopher Waller koncom novembra uviedol, že by podporil pozastavenie cyklu uvoľňovania, ak by ekonomické údaje ukázali, že inflácia neklesá podľa očakávaní.

Po zverejnení novembrových údajov o zmene zamestnanosti s výnimkou poľnohospodárstva (Nonfarm Payrolls) a jadrového indexu výdavkov na osobnú spotrebu (za október) viacerí predstavitelia Fedu svoju rétoriku sprísnili. Medzi nimi Jerome Powell, Christopher Waller, Lisa Cooková, Michelle Bowmanová a Austan Goolsbee, ktorí naznačili pomalšie tempo znižovania sadzieb.

Je dôležité pripomenúť, že aj zložka rastu miezd v novembrovej správe Nonfarm Payrolls prekonala očakávania. Priemerný hodinový zárobok sa medziročne zvýšil o 4,0 % (prognóza: 3,9 %). Medzimesačne tento ukazovateľ vzrástol o 0,4 % (prognóza: 0,3 %). Jadrový index výdavkov na osobnú spotrebu za október sa po dvoch mesiacoch na úrovni 2,7 % medziročne zvýšil na 2,8 %.

Tieto údaje posilňujú argumenty pre mierne prísny výsledok zasadnutia Fedu - čo znamená zníženie sadzieb o 25 bázických bodov spolu s prísnejšou rétorikou. Fed pravdepodobne naznačí (prostredníctvom bodového grafu) pomalšie tempo uvoľňovania menovej politiky v roku 2025. Takýto výsledok poskytne americkému doláru podporu, ale trh neprekvapí. Pravdepodobnosť prerušenia znižovania sadzieb na januárovom zasadaní v súčasnosti dosahuje 81 % (podľa CME FedWatch). Ak to Fed naznačí, reakcia bude pravdepodobne tlmená. V prípade páru EUR/USD by tento scenár znamenal testovanie úrovne 1,0440 (spodná línia Bollingerovho pásma na dennom grafe), ale pokles do pásma 1,03 sa zdá byť nepravdepodobný.

V prípade agresívneho scenára by však pár EUR/USD klesol pod úroveň 1,0400, čím by potenciálne aktualizoval svoje ročné minimum na úrovni 1,0334. Tento scenár by si vyžadoval výrazne prísnejšiu rétoriku vyhlásení a komentárov Powella - potenciálne by dokonca naznačoval možnosť zvýšenia sadzieb v roku 2025.

Pre porovnanie, Mary Dalyová, šéfka sanfranciského Fedu, predtým uviedla, že menová politika by sa mohla ďalej sprísniť, ak by inflácia vykazovala trvalé zrýchlenie. Vzhľadom na to, že správy o CPI aj PPI takýto vývoj naznačili, nemožno vylúčiť, že podobná rétorika zaznie aj na decembrovom zasadaní. V takom prípade by sme boli svedkami rastu amerického dolára a prudkého poklesu páru EUR/USD. Hoci je postoj zameraný na sprísnenie menovej politiky menej pravdepodobný, nemožno ho vylúčiť - najmä vzhľadom na to, že správy o inflácii boli zverejnené počas pokojného obdobia.

Na záver možno konštatovať, že výsledky decembrového zasadania Fedu budú pravdepodobne mierne v prospech zvýšenia sadzieb. Obnovenie klesajúceho trendu páru EUR/USD bude závisieť od toho, či Fed prekvapí sprísnením menovej politiky v roku 2025. Ak členovia Fedu len zopakujú predchádzajúce komentáre o spomalení tempa uvoľňovania, predávajúci páru EUR/USD budú mať problém udržať trvalý klesajúci trend. V takom prípade kupujúci pravdepodobne opäť získajú kontrolu a budú tlačiť pár smerom k oblasti 1,06.

Otváranie pozícií na páre EUR/USD je teraz mimoriadne riskantné: Fed by mohol dolár buď posilniť, alebo oslabiť, ak nesplní vysoké očakávania trhu. A podľa môjho názoru sú tieto očakávania príliš ambiciózne.